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2009年 12月 大 众 商 务 No．12，2009 (总第 108期) PopularBusiness (Cumulatively，NO．108) 改善我国货币政策效果的途径探析 王 岗 (中南财经政法大学财税学院，湖北武汉430060) 【摘 要】如何改善货币政策效果是经济理论界的热门话题，本文通过分析认为改进传导机制是其关键，并提出了完善资本市场、改善公众预 期、推进利率市场化、引导商业银行提高经营水平等具体解决意见。 【关键词】货币政策；传导机制；金融体制改革 中图分类号：F840 文献标识码 ：A 文章编号 ：1009—8283(2009J12—0070一O1 近年来，我国积极运用货币政策配合财政政策进行宏观调控，使宏观调控 备上，这些货币未进人生产流通领域，无法与存款乘数相作用创造倍增货 手段多样化，并表现出灵活、及时、弹性的特点，促进了宏观经济的持续稳定高 币，对货币增加的预期效果造成了不利影响。而且，使央行公开市场对冲 速发展。但在实践中，货币政策的作用与预期效果存在差距是不容回避的问 操作的压力不断增强．当有时出现回收货币的速度抵不上外汇 占款增加 题，这说明我国当前的货币政策传导机带悔在问题，从而影响了货币政策效果， 的速度时，货币政策呈扩张效应。 对此如何进行改进正是本文要探讨的主要内容。 2．4国有商业银行现有盈利模式的制约 1我国货币政策效果不彰的表现 目前大型商业银行年营业收人中，利差收入占绝大部分比重，当央行调整 我国货币政策执行效果不佳，首先表现在货币政策执行结果同政策 存贷款利率，缩0、利差，将直接 向银行的经营效益。如果存款利率不动，仅提 意图相背离。亚洲金融危机后，央行为了克服商业银行 “惜贷”采取多种 高贷款利率，利差扩大会刺激银行放大贷款，政策效应反而减弱。 方式放松银根，但执行结果却是消费物价指数平均下降 1．1％．并未消除 2．5银行超额储备水平偏高 通货紧缩现象；2002年8月开始，货币信贷增速加快，对此，央行频繁进行 尽管2007年以来央行一再提高准备金率，我国商业银行超额储备水 公开市场操作并提高准备金率，意图收缩信贷，但 2003年仍出现了多年 平仍然偏高。这带来的直接后果是，商业银行对货币政策调整尤其是调 未见的贷款增速高于货币增长的现象；此后，我国的货币供应量 (M2)增 整准备金率极不敏感，使货 币政策效果大打折扣，这在近两年的货币政策 长速度一直在 15％左右，在这种情况下却出现了连续四五年的物价下降； 实践 中已得到印证。 而2007至2008年，央行频繁提高准备金率和基准利率水平．CPI却仍是 3改进传导机制。改善货币政策效果 一 路攀升。我国货币政策执行效果不佳还表现为货币政策存在结构性失 3．1完善资本市场 衡。2004年中央对一些投资过快的行业如钢铁、水泥、房地产等采取适当 要进一步完善货币市场，增加银行间市场的开放程度，增大银行间市 紧缩政策，但在执行过程中部分商业银行对一些需要支持的领域诸如高 场的覆盖范围。加快发展票据市场，提高再贴现在货币政策操作中的地 科技、中小企业、农业企业等事实上也收紧了信贷；今年以来为应对国际 位，发挥再贴现传导比较直接的作用。要进一步沟通货币市场和资本市 金融危机实施适度宽松的货币政策，为我国经济保持平稳增长起到了重 场，增强货币政策和资本市场的联动性，使货币政策信号传导到货币市场 要作用，但统计数据也表明，新增贷款多集中在 “铁、公、基”和大城市．并 以后，能迅速传导到资本市场。要提高资本市场质量，继续扩大资本市场 助长了部分行业的产能过剩，中小企业、“三农”和县域经济等得到实质性 的参加者队伍，抑制资本市场上的