当前固定汇率制与货币总量目标制与内在冲突.docVIP

当前固定汇率制与货币总量目标制的内在冲突 杨 扬 （上海大学 国际工商管理学院 上海 201800) 内容提要：本文通过比较从计算得出的两种不同汇率数据与人民币名义汇率，发现中国当前实行的固定汇率制度与货币总量目标制存在着内在冲突，即固定汇率下的货币供应量的内生性与货币总量目标制下货币供应量的外生性的矛盾。正是这种货币供应量的“内生性”与“外生性”的冲突，不仅导致中央银行在东亚金融危机后货币政策效果不明显，也导致人民币汇率存在着变动的压力，以至于中央银行为同时实现内外均衡而不得不最终放弃这种多目标制的货币政策，实行单一目标制。 关键词： 固定汇率制度; 货币总量目标制; 目标冲突 Conflict between Fixed exchange rate regime and Monetary Aggregate Target Yang Yang （Shangai University College of International Business and Management Shanghai 201800）Abstract: We can conclude that conflict exists between fixed exchange rate regime and monetary aggregate target by comparing among two different data of RMB exchange rate and RMB nominal exchange rate. That is, conflict between endogenous money supply and exogenous money supply. Which leads to that the effect of monetary policy was counteract, but the RMB exchange rate is under the pressure of the change. To realize equilibrium between the internal and the external, the central Bank has to change from the multi-target monetary policy to the single-target monetary policy. Key words: Fixed exchange rate regime；Monetary Aggregate Target；Target conflict。然而自1997年东亚金融危机以后，中国政府将稳定汇率作为货币政策的目标，人民币钉住美元汇率始终在一个过窄的幅度内波动。1999年IMF《国际金融统计》进行了新的汇率制度分类，全球汇率制度共分为八类：无独立法定货币的汇率安排，货币局制度，其他传统的固定汇率制度（包括管理浮动下的实际钉住制），水平（上下1%）的调整钉住，爬行钉住，爬行带内浮动，不事先公布干预方式的管理浮动，单独浮动。中国被归类于其他传统的固定钉住制（包括管理浮动下的实际钉住制），并指出中国实际上的汇率制度并不等于法律文件上确认的汇率制度。 1998年1月1 日，中国人民银行正式放弃了以信贷规模调控为主的直接调控手段，转向实施以数量型为主的间接调控手段，实现了以货币供应量为中介目标的新的货币政策，也就是说现阶段中央银行货币政策主要传递的是数量信号，人民银行通过调整货币供应量，将货币供应量控制在客观容许的范围内，保持国际收支平衡，为国民经济的发展创造出一个良好的货币金融环境，从而促进经济的增长；对内保持物价总水平稳定，对外保持人民币币值（实际有效汇率）的稳定。IMF《国际金融统计》（1999）将世界各国的货币政策按名义锚分为五大类：汇率锚，货币总量目标，通货膨胀目标制框架，IMF支持的或其他的货币计划和其他，中国的货币政策框架被列为货币总量目标一类当中。所以中国目前的货币政策和汇率政策可以概括地表述为：固定汇率下的货币总量目标制，对外稳定币值，对内稳定物价。 然而，中国现阶段的这种固定汇率制下的货币总量目标制具有内在的不稳定性，它使当前中国陷入了所谓的“米德冲突”。新的固定汇率制度与货币供应量为目标的货币政策意味着中央银行在调控内外经济时同时设定了两种名义锚—汇率与货币供应量，导致中央银行不得不使用货币政策同时完成稳定汇率值与保持国内物价稳定两个目标。根据丁伯根的政策协调原则：若干个独立的政策目标至少需要相互独立的若干个有效的政策工具。中央银行的货币政策不可能同时完成稳定汇率和稳定物价两种目标，势必导致内外均衡的冲突。谢平、张晓朴（2002）研究认为，中国