论公司债券持有人利益保护制度之完善.pdf

目 录 摘要„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„Ⅰ Abstract „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„Ⅲ 引言„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„1 一、公司债券风险一般分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2 （一）公司债券风险分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2 （二）公司债券与企业债券风险比较„„„„„„„„„„„„„„„„„2 （三）完善公司债券持有人利益保护机制的意义„„„„„„„„„„„„3 二、公司债券持有人利益保护制度国际比较„„„„„„„„„„„„„„5 （一）公司债券持有人利益保护理论派别„„„„„„„„„„„„„„„5 （二）两大法系公司债券持有人利益保护制度概述„„„„„„„„„„„7 （三）两大法系公司债券持有人利益保护制度评析„„„„„„„„„„„11 三、我国公司债券持有人利益保护制度评析„„„„„„„„„„„„„„16 （一）我国公司债券持有人利益保护制度的历史沿革„„„„„„„„„„16 （二）我国现行公司债券持有人利益保护制度基本内容„„„„„„„„„16 （三）我国现行公司债券持有人利益保护制度之不足„„„„„„„„„„17 四、完善我国公司债券持有人权益保护制度的设想„„„„„„„„„„„19 （一）完善我国债券持有人权益保护制度总体思路„„„„„„„„„„„19 （二）完善我国债券持有人会议制度的若干建议„„„„„„„„„„„„21 （三）完善我国受托管理人制度的若干建议„„„„„„„„„„„„„„27 结语„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„38 参考文献„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„39 致谢„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„42 攻读硕士学位期间发表的学术论文目录„„„„„„„„„„„„„„„„43 摘 要 2007 年全国金融工作会议后，债市发展提速，全年以企业为主体的发行人 发行各类债券的总量已达5712.28 亿元，超过同期股票市场企业通过IPO 发行所 获得的4469.96 亿元融资额。公司债券市场的蓬勃发展可以缓解公司融资难的问 题，为企业的中长期发展提供可靠的资金支持；可以为社会保险基金以及普通公 民的投资提供新的途径，有利于消除股市、楼市泡沫，促进金融市场的稳定和繁 荣。公司债券作为一个市场化的投资品种，存在着诸多风险。公司债券的信用风 险并非投资者个人所能预见，其预防和控制不仅关系着债券投资者的利益，更影 响到一国金融市场的繁荣和稳定。 国外公司债券持有人利益保护在理论研究上，分为利益相关者理论和公司社 会责任理论两个派别。在实践中，在英美法系国家中主要通过债券受托管理人制 度来保护公司债券投资人的利益，而在大陆法系国家，公司债券持有人会议制度 是实现公司债券持有人保护的重要举措。英美法系的债券受托管理人制度和大陆 法系的公司债券持有人会议制度各有其优点和局限性。最佳的债券持有人利益保 护的制度设计是把债券持有人会议制度和债券信托制度有机结合起来，创设一个 集二者优势于一体的制度，利用这两种制度的互补性，在信托制度下，受托人可 对公司日常的经营行为进行监督，而重大事项则可召集债权人会议进行表决，以 保护公司债券持有人的整体利益。 我国公司债券发行的主体、条件、用途和程序不同于以往发行的企业债券， 《公司债券发行试点办法》对公司债券在定价、担保、利率、发行程序方面，均 较企业债有较大突破。然而提高发债效率，降低发债门槛的同时，公司债券的风 险远高于企业债券。尽管《试点办法》引入了英美法系的债券受托管理人制度和 大陆法系的债券持有人会议制度，但该两项公司债券投资者利益保护仍属于试点 阶段，尚缺乏可操作性强的法律制度保障，很多关键性的制度设计仍有待于我们 共同完善。本文将试着对公司债券持有人利益保护法律制度提出一些建议。 债券受托管理人与债券持有人会议两制度同属市场化债券风险管理方式，需 要债券投资者的积极参与。若要两制度发挥应有作用，必须要考虑到债券持有人 参与债券风险管理的动力，即风险大小，风险控制的难易程度，参与公司债券风 I 险管理的收益与成本之比。应当明晰受托管理人和债券持有人会议的权责，采用 最简单、透明又有效