论我国住房抵押贷款证券化的风险及风险控制.pdf

捕要 摘要 资产证券化的风险问题是最近国内广泛讨论的问题。本文以最近的经济 热点问题一美国次级债危机事件为开篇，描述了近年来次级债危机带来的风 险，以及风险在金融市场的扩散效应，继而阐明了住房抵押贷款证券化风险 问题的重要性。资产证券化是将金融机构或其他企业持有的缺乏流动性，但 能够产生可预见的、稳定的现金流的资产，通过一定的结构安排．对其风险 与收益进行重组，以原始资产为担保，创设可以在金融市场上销售和流通的 金融产品(证券)的过程。资产证券化是20世纪30年代以来金融市场上 最重要、最具有生命力的创新之一。但是，资产证券化也是一项参与主体众 多、结构复杂、交易严谨、市场化程度高的金融创新工程，它在具有显著宏 微观经济效益的同时，风险也显得集中与复杂。因此，我们应该在积极利用 证券化所能带来的正面经济效益的同时，谨慎的做好证券化风险的防范工作， 并对其实施妥善的监管，使其更好的推动与促进我国的国民经济发展。 住房抵押贷款证券化是近三十年来最重要的金融创新工具之一，随着我 国住房抵押贷款的大规模发展．银行流动性风险日益明显，住房抵押贷款证券 化成为必然结果和要求。一方面住房抵押贷款证券化为投资者提供了高信用、 高收益、高流动性的证券，另一方面住房抵押证券投入交易的最大难点就是 其运作流程的每一阶段都面临风险。因此，对住房抵押贷款证券化的风险进 行评估具有重要意义。 一、本文的主要内容与观点 (一)资产证券化的运作原理 资产证券化的核心是对基础资产中风险与收益要素的分离与重组，使其 定价和重新配置更为有效，从而使证券化的参与各方均受益。作为一种相当 成熟的金融创新，资产证券化形成了自身的特有的一套完整的理论体系，并 且具有区别于其它资产运营方式的特点。首先，资产证券化的基本条件是指 论我国住房抵押贷款i芷券化的风险及风险控制 被证券化资产能产生可预期的现金流。其次，资产证券化的基本原理包括： 资产重组原理、信用增级原理、风险隔离原理。 (二)资产证券化的交易主体以及交易流程 资产证券化交易主体包括发起人、特设机构及投资者；辅助机构则包括 服务商、信用增级机构、信用评级机构和证券承销商。资产证券化交易流程 由下面五个步骤组成：1、选择证券化资产，组成资产池；2、债权的转移；3、 信用增级；4、信用评级；5、安排证券销售，做好证券交易和资产售后的管理 和服务。 (三)住房抵押贷款证券化风险的一般理论研究 证券化风险主要包括三个层次： 首先是与基础资产有关的风险，主要包括基础资产的质量不佳造成的风 险，基础资产的违约风险，还有提前偿付风险。基础资产是资产证券化的前 提。以上这些风险的发生都会极大的影响基础资产的质量，使基于资产的现 金流发生不确定性，从而会给基于基础资产的现金流所发行的证券带来风险。 这是资产证券化风险的最根本的原因。 其次是与资产证券化运作系统有关的风险。主要包括与SPV有关的风险、 信用增级机构存在的风险、信用评级过程中存在的风险、第三方风险(指资 产证券化交易过程中除资产原始收益人、SPV和证券投资者以外的交易参与 者带来的风险)、欺诈性风险和失效风险。这些风险都是在资产证券化过程中 产生的风险。 最后是证券交易过程中存在的风险，作为证券产品，资产支持证券在交 易和流通过程中仍然会出现的一般债券的交易风险。这些风险并非资产支持 证券所特有的风险。证券化交易过程中存在的风险有：1、流动性风险；2、 利率风险；3、购买力风险；4、外汇风险。 (四)我国实行住房抵押贷款证券化的风险特殊性分析 特殊性主要包括四个方面； · 1、一级市场不发达的相关风险。目前，在我国住房抵押贷款一级市场上 影响其进行证券化的因素有三个：第一，住房抵押贷款的规模相对偏小，发 放过于集中在少数重点城市和热点地区。第二，贷款标准不统一。第三，信 用体系不完善。 2 摘要 2、中介服务机构的操作风险。其难点主要有：(1)我国证券市场还很不规 范与完善。(2)我国现阶段还