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ETF基金套利研究——以上证50ETF、上证180ETF为例
ETF基金套利研究
——以上证50ETF、上证180ETF为例
侯炬凯
(中山大学南方学院经济学与商务管理系,广东 从化 510970)
【摘要】本文在分析ETF基金特点的基础上,提出了5种不同的ETF基金套利交易模式,并认为在二级市场上,通过融资融券建立ETF-ETF套利组合是适合普通投资者的套利模式。本文以上证50ETF、上证180ETF为例,在分析其标的指数收益率内在联系的基础上,提出了建立上证50ETF、上证180ETF套利组合的方法,使用国泰安数据库相关数据进行了模拟分析,得出该套利组合获得正利润的结论。最后,论文指出了在二级市场建立ETF-ETF基金套利交易的模式存在基差风险的三个原因。【关键词】ETF;套利;模拟分析
ETF是Exchange Traded Funds的缩写,是交易型开放式指数基金,通常又被称为交易所交易基金,是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。世界上第一只ETF基金1993年在美国上市,其标的是标准普尔500指数。2005,我国第一只ETF基金——上证50ETF上市交易,到2012年,在沪、深两市共有40只ETF基金上市交易,日均交易额约12亿元.,约占沪深上市基金日均交易总额的54%。短短七年的发展,ETF基金已成为市场重要的投资品种。
ETF基金可以在一级市场申购购回,也可在二级市场交易,其投资标的通常是市场指数,采取被动的投资风格管理,管理费用较低且交易成本也较低。目前,在我国证券市场上,ETF基金是除了股票唯一能够进行融资融券交易的标的证券。上海证券交易所允许4只ETF基金进行融资融券交易,深圳证券交易所允许3只ETF基金进行融资融券交易。ETF基金融资融券交易的开展,还为ETF基金进行套利交易开辟了空间。
1.ETF基金套利交易的方式
套利是指投资者无需投入资金,利用金融工具在一个或多个市场存在的价格差异,同时进行买卖,以安全带取利润的交易策略。常见的套利形式有:空间套利、时间套利、工具套利、风险套利等。
根据ETF基金的申购、购回机制、上市交易的机制,同时,部分ETF可以融资融券交易,本文提出了五种ETF基金交易的方式:
/doc/5c24fc6f1ed9ad51f01df219.html1.1 一级市场上,股票-ETF套利。ETF的标的是某一市场指数,如果市场指数的一篮子股票价值与ETF净值不相同,套利机会就会出现,可以通过持有市场指数成份股、ETF基金份额反向头寸进行套利。其缺点是资金需要量太大、成本高、研究投入大。
1.2 一级市场、二级市场,ETF-ETF套利。ETF在一级市场上采用申购、赎回进行交易,交易基准是参考净值;ETF上市交易后,在二级市场上会形成ETF的交易价格,理论上说,净值与交易价格应当一致,否则就会出现套利机会。但是,同上一种套利方法一样,在一级市场申购赎回ETF资金需要量大。
1.3 二级市场上,股票-ETF套利。ETF上市交易后,在二级市场形成交易价格,理论上说,这个交易价格应当与ETF标的指数成份股的价值一样,否则,就会产生套利机会。尽管在二级市场上买卖ETF没有资金门槛限制,但是,要持有一篮子标的指数成份股,其资金需要量也是相当可观的。一种可行的方法是”一只或有限几只股票-ETF套利”,也就是选择ETF标的指数中最大权重的一只或几只股票,通过持有这些股票和ETF的反向头寸进行套利。这样做的好处是节约了大量的资金投入与研究投入,但是,套利的基差风险加大。
1.4 二级市场上,ETF-ETF套利。不同的ETF基金具有不同的标的指数,但是,这些标的指数具有一定的相似性,例如,上证50指数中的50只样本股全部来自上证180指数中的样本股。因此,不同的ETF基金可具有一定的相似性,其价格之间存在一定的关系,这种关系为套利提供了基础。同时,部分ETF基金可以进行融资融券交易,这也为建立相反的套利投资头寸提供了交易的可能性。这种方法的好处是资金投入量少,适合普通投资者,但是其缺点是市场上并没有两只完全相同的ETF,存在基差风险。
1.5 二级市场:ETF-股指期货套利。ETF、股指期货都是市场
指数的衍生产品,若标的指数一致,那么理论来说,就有套利的可能。不过,目前市场上的股指期货只以沪深300指数为标的,以沪深300指数为标的的ETF还未上市交易,即使上市交易,成为融资融券标的证券也需时日,因
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