创业板上市公司股权特征与绩效关系初探.pdfVIP

创业板上市公司股权特征与绩效关系初探 邓金龙 郭可志 (西南财经大学会计学院) 【摘要 】二十多年来，证券市场的发展加快了我国经济的市场化进 业板公司股权特征与主板市场相比更为分散。统计数据显示，281 程，为国民经济的发展贡献了重要的力量。2004年设立中小企业板，家样本公司中第一大股东持股比例超过公司股份一半的有41家， 2009年设立了创业板，我国初步建立了多层次的资木市场。本文通 占比只有 14．59％，而结合公司实际控制人控股权 比例进行分析，样 过对创业板上市公司股权特征与绩效关系的研究，希望从 中探 索 本中公司实际控制人比例大于50％的公司就有90家，大于第一大 出某些规律 ，为我国创业板上市公司的科学运营提供一些有益探 股东持股比例，另外也可以看出，有9O家的公司存在绝对控股大 索 。 ， 股东。 【关键词】创业板，股权特征，绩效 (2)股权制衡度 比较高。股权制衡度是其他大股东与第一大股 东持股的相对指标，反映了其他大股东在该上市公司话语权的大 2009年 1O月23日在深圳证券交易所设立 了创业板市场，这 小。一般而言，股权集中度和股权制衡度是 曾反向关系的。一般而 标志着我国正式设立了二板市场。截止到2012年 12月31日，已 言，股权越集中，大股东持股比例越高，其对公司的控制程度就越 经有355家公司在创业板挂牌交易。在创业板挂牌上市的公司主 高，对公司的运营和决策影响就越大，其他股东对其的制衡度就越 要是中小企业，尤其是高科技、高成长性企业，在公司规模、治理结 小。统计数据显示，创业板上市公司的股权结构比较分散，第二大 构、经营特点上都有别于主板上市公司。针对创业板上市公司昀研 股东持股 比例均值接近第一大股东比例的一半 (比值 0．4692)，而 究开始引起学者们的兴趣，如公司经营绩效影响因素的研究，管理 第二至第五大股东持股 比例超过了第一大股东 (比值 1．0328)，在 层薪酬制度的研究，公司信息披露的相关研究等等。 这种股权结构下，当第一大股东试图损坏其他股东利益的时候，第 一 个公司绩效如何，直接依赖于公司治理结构的好坏，根本上 二至第五大股东能够发挥一定的制衡作用，公司的股权制衡度较 说由公司的股权结构决定。自Berle与Means提出所有权和控制 主板市场要高。 权分离的理论以来，公司治理研究发展迅速，形成了委托代理理 (3)所有权与控制权分离程度较低。在我国创业板市场上，两 论、不完全契约理论、和交易费用理论等。 权分分离程度与欧美不同，分离程度较低。在抽样的281家公司 国内学者区分了股权 比例和股权性质与绩效的关系展开了研 中，截至2013年底有256家公司的管理层持有公司股份，其持股 究，但性质一般区分为流通股、非流通股或者国家股、法人股和社 比例平均高达 42．8003％，最高的甚至接近90％，而在这281家公司 会流通股，但对管理层持股、创投机构持股与创业板涉及较少。但 中，有 109家公司的管理层持股比例大于50％从而能够绝对控股上 将股份区分为高级管理层持股、创投机构持股和证券投资基金持 市公司。这种两权 比较紧密的原因主要在于很多创业者既是公司 股对公司绩效的影响却鲜有涉及。 股东又是公司的管理者。 本文研究了股权集中度、股权制衡度、创投机构持股比例、高 二、实证研究设计 级管理层持股 比例和证券投资基金持股 比例对公司绩效影响的研 1、研究假设 究，找出股权特征与公司绩效的相关关系，完善了股权结构与公司 假设 I：创业板公司股权集中度与公司绩效正相关： 绩效关系的研究。在创业板公司中，一些公司的高级管理层是公司 假设 2：创业板公司股权制衡度与公司绩效正相关关系： 的控股股东 (可能是高级管理层联合控股)，本文对创投机构、高级 假设 3：创业板公司高级管理层持股与公司绩效正相关关系 管理层在公司治理中角色的分析，丰富了委托代理理论在创业板 2、样本选取与数据来