国外证券经纪业务发展模式与制度启示.docVIP

国外借鉴 国 外 证 券 经 纪 业 务 发 展 模 式 与 启 示 ! 潘 朝 顺 胡 朝 辉 夏 芸 证券经纪业务是证券公司经营活动 的重要组成部分。证券经纪业务收入在证 券公司整个经营收入中的比重基本在 !#以上，是证券公司稳健经营的重要基 石。虽然我国已实行浮动佣金制，但国内 广大证券经纪商的产品、营销手段雷同， 经纪业务竞争仍处于粗放型的竞争状态 中，证券经纪商利润空间不断缩小，生存 竞争压力不断加大。如何走出恶性竞争， 在当前的市场格局中胜出，是证券经纪商 面临的重要课题。 发达国家证券市场经过 $多年的 发展，已经形成了比较成熟的经纪业务发 展模式。本文通过分析国内经纪业务发展 的现状，考察国外证券经纪业务模式，借 鉴、吸收、消化发达国家成熟的市场经验， 为我国证券公司经纪业务的定位提供思 路，同时也有利于金融市场功能的完善和 健康发展。 一、国内证券公司的竞争环境和定位 目前，全国共有 $%!家证券公司、 %’!家营业部，排名前 $名的证券商市 场份额占 ()#以上，经过充分竞争的成熟 证券市场在 *#以上。由于各家券商提供 的产品差异不大，浮动佣金制使得价格成 为首要的竞争砝码。除了极少数券商外， 绝大多数券商在客户分类方面没有公开 声明其明确的定位，大户、机构户是所有 券商积极竞争的对象，同时鲜有券商愿意 放弃现有的散户资源。市场行情的萎靡不 振导致了 %%年以来券商两大阵营的急 剧分化，部分拥有客户资源、技术水平、网 点分布等多方面优势的券商开始迅速步 入良性循环轨道，将竞争中处于劣势的券 商远远甩在后面，而这些第一阵营的券商 在经营规模的扩大过程中已经开始提供 有差异的多样化服务产品（如首批提供 “集合性理财服务 ”的招商证券、国泰君 安、天同证券等），积累自己的品牌效应， 提高了新资本进入市场的壁垒。由于浮动 佣金制推行的时间不久，政策允许的产品 创新空间又相当的狭窄，向第一阵营分化 的券商对于产品和服务的定价尚未获得 有份量的话语权，但对于新定价体系的控 制却一直在不懈的进行着，像收费研究报 告、年费炒股、积分定价、有偿咨询等不同 的定价方法不断地成为市场的焦点。国内 经纪业务市场表现从完全竞争市场向垄 断竞争市场过渡的趋势，资本实力不足对 应着抗风险能力的不足，这一过渡过程将 首先淘汰掉那些客户资源、技术水平、服 务水平、网点分布、品牌形象和成本结构 等方面处于竞争劣势的小券商。由于国内 证券市场的退出机制还很不完善，破产不 会是完成过渡的主要方式，券商对券商的 整体收购将主要是问题券商被查处后的 资产托管。针对经纪业务而言，营业部收 购和转让是主流的过渡方式，如广发证券 在广东省内的收购战略，以及近两年较热 的营业部迁址和互换。 激烈的市场竞争环境使得券商需要 明确经纪业务客户资源的定位，即选择以 服务大客户为主，还是选择以中小散户为 主。目前来说，除极小数券商明确地定位 于资金实力雄厚的大机构客户外，国内其 他券商基本上都没有明确的有关客户定 位的声明。在实践中，没有一家券商不想 发展大客户和机构客户，但同时，绝大多 数公司不愿放弃散户创造的贡献，希望能 “用两条腿同时走路 ”。这种战略在短期内 还是可行的，但一家公司的资源毕竟有 限，针对两类差异巨大的客户，需要组织 两套不同的服务团队以及两种完全不同 的管理体制，这对管理能力薄弱的券商构 成了新的挑战。 二、国外证券经纪业务模式 国际大型投资银行的证券经纪业务 发展模式，主要有以下 (种模式： $+美林（,-../00 12345）模式。该模式 主要是依靠和凭借公司专业化的经纪队 伍与庞大的市场研究力量，为客户提供各 种理财服务。公司定位非常明确，针对富 人来开展全方位的资产投资组合咨询等 服务。目前，美林公司拥有客户资产超过 $*亿美元。作为全球最大的金融资产 经纪人之一，美林从 %年开始不再接 受 $万美元以下的客户开户，并逐步将 开户标准提高到 %*万美元。服务收费水 %$特区经济 %*年第 )期  平依据服务内容的不同收取不同的费 用。一般平均每笔交易收取费用高达 ! # $美元。!%%%年 月 !日美林证 券正式推出跨世纪的竞争战略— ———综合 性选择策略。所谓综合性选择就是向客户 提供连续的从完全自己管理到全权委托 管理的系列产品。美林在综合性选择中提 供的服务账户有自助交易、无限优势、网 上交易及传统交易模式等几种，这些账户 根据服务的内容不同，采取不同的佣金费 率。例如，自助交易一般不需要理财顾问 的指导和建议，每笔交易按 ’%( %)美元收 取，是典型的佣金模式；无限优势服务则 为客户提供全权的资金管理服务，按客户 资产的比例收取年费，收费起点为 !) 美元