农业上市公司可持续发展实证的研究——基于范霍恩可持续增长模型.docVIP

（本科研成果已发表于《会计之友》2009年第9期） 农业上市公司可持续发展James .C. Van Horne可持续增长模型，利用威尔科克森符号秩检验方法，对中国农业上市公司可持续增长进行实证研究。农业上市公司；可持续增长；实证分析F270 文献标识码：A 一、引言 农业是国民经济的基础，本通过中国农业上市公司财务数据秩检验，农业上市公司现状及原因，以期得出适合农业上市公司可持续发展的经营方式，为提供参考意见。Robert. c. Higgins（1977）[1]。James .C. Van Horne（1988）Storey（1994）认为企业家、企业本身和企业经营战略三个要素恰当地结合在一起，企业才能实现持续成长[3]；Hay Michael和Kamshad Kimya（1994）通过实证分析认为小企业成长的主要影响因素有两类，即外部因素和内部因素，并提出了包括债务和融资能力不足、获得风险资本能力不足、得不到足够合格的劳动力等在内的12个主要影响因素[4]。国内针对企业可持续发展的研究主要集中在两方面，（1）对上市公司持续发展不力的成因进行定性或定量分析，如吴晓求（2001）[5]、黄速建和卢晟（2002）[6]及陆国庆（2003）[7]等；（2）通过构建一系列评价指标，定量研究上市公司能否持续发展或者影响可持续发展的因素。范明、汤学俊（2004）认为产业力纬度、技术力纬度、制度力纬度和市场权力纬度构成企业可持续成长的四力纬度结构[8]；苏冬蔚、吴仰儒（2005）构建一个新颖的上市公司可持续发展计量模型，并首次运用屏面数据计量方法进行实证研究[9]；王方华、肖海林（2005）提出的“十个管理诉求”模式认为，企业要实现可持续成长，必须遵循十个管理诉求[10]。相比而言，国内针对农业上市公司可持续发展的研究不多，张锦华（2003）[11]、朱翔和蔡明超（2005）[12]对农业上市公司可持续发展做过定性分析，王玉春和花贵如（2006）从财务的角度分析中国农业上市公司可持续增长的状况及原因[13]。但有关农业上市公司可持续发展的实证研究还较少。为此，本文正是基于此背景对农业上市公司可持续发展进行实证分析，为提高我国农业上市公司的可持续发展能力和全面贯彻科学发展观提供可借鉴的经验证据。 2.模型选取 对于模型的选取，笔者认为希金斯可持续增长模型的构建，是在（企业打算以市场条件允许下的增长率增长；管理者不可能或不愿意发售新股；企业已经有且打算继续维持一个目标资本结构和目标股利政策）三个假设约束条件下形成的，是一种静态的模型，与企业的实际情况不尽相符合，实际应用时有一定的局限性（林娜，2008）[14]，而范霍恩可持续增长模型更强调可持续增长率是个目标值，他从静态模型研究入手，通过改变假设条件，得出动态的可持续增长模型。为了保证实证检验的正确性，笔者以詹姆斯.C.范霍恩的可持续增长模型，验证我国沪、深农业上市公司可持续增长的状况。詹姆斯.C.范霍恩可持续增长模型计算公式如下： 可持续增长率(SGR)=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×权益乘数/（1－销售净利率×总资产周转率×收益留存率×权益乘数） 是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力。本文中“农业上市公司”是指中国证监会根据《上市公司行业分类指引》界定的农、林、牧、渔业的上市公司。本文所用到农业上市公司财务数据均来自CCER中国经济金融数据库。数据分析采用SPSS16.0软件包。 可持续增长模型GG=SGR-g，实际增长率与可持续增长率两者的差异代表实际情况与理想状况之间的差距。增长。 变量 简写 变量的计量 因变量 增长差距 GG GG=SGR-g 解释变量 销售净利率 销售净利率=净利润／本年主营业务收入 总资产周转率 资产周转率=主营业务收入／ 权益乘数 权益乘数=期末总资产／期股东权益 收益留存率 R 收益留存率=1一股利支付率 哑变量 YEAR1-4 年度控制变量，取值（0，1） 三、实证分析 1.描述性分析 表22003～2007年，农业上市公司的实际增长率高于可持续增长率。从实际增长率和可持续增长率的变化趋势及方差可以看出，中国农业上市公司实际增长率的波动远远大于可持续增长率的变化2003～2007年，销售净利率逐年下滑；总资产周转率在200～2007年呈逐年上升的趋势；收益留存率和权益乘数逐年上升。但是，总资产周转率回升和收益留存率、权益乘数上升却不能抑制销售净利率下滑所导致的可持续增长率下降的趋势。 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 均值 标准差 可持续增长率 0.0989 0.0747 0.0643 0.0172 0.0137 0.0538 0.0014 实际增长率 0.