证券公司重组对证券行业发展影响分析.pdf

论文摘要 二十世纪最后一年的中国金融界有一个闪光的亮点，那就是中国 证券公司频繁的大幅度增资扩股和大规模合并重组。再纵向探询中国 证券行业的发展轨迹，不难发现我国证券行业在从无到有、从小到大 的高速发展过程中，曾经经历过两次重组热潮：一次是1996年《商 业银行法》颁布前后以银证分离为背景的证券经营机构合并改组；另 一次是1999年《证券法》颁布前后以证券公司分类管理和信证分离 为背景的证券公司增资扩股及合并重组。证券行业在规模扩张的过程 中呈现出集中的趋势。由此产生的疑问是：为什么证券公司会有频繁 的增资扩股和合并重组?证券公司增资扩股和合并重组的宏观经济 背景是什么?证券公司增资扩股和合并重组的微观动机是什么?证 券公司增资扩股和合并重组的对证券行业的发展有那些影响?其影 响渠道及重组效率如何评价?证券公司未来重组的方向是什么?寻 求这些问题的答案，构成了本文的研究目的。 研究证券行业的重组，就是要从两个层次把握证券公司重组对证 券行业的影响：一个层次是从宏观的角度评判证券行业的市场特征以 及证券公司重组如何促进证券行业集中；另一个层次是从微观角度评 判证券公司重组对提升证券公司核心竞争力的影响，因为证券公司的 微观行为最终表现为证券行业的状态。在此基础上进一步提出证券公 司重组围绕其核心经济职能应该注意的问题及解决问题的方式。因 此，在当前中国国有经济战略性调整的经济大背景下，研究证券公司 重组有着重要的现实意义。 本文紧紧围绕证券公司重组对证券行业发展的影响这一命题展 开讨论，主要采用了理论分析与实证分析相结合的研究方法，对我国 证券公司重组的经济背景、动因、模式及其效果进行分析和评价，并 在此基础上提出当前证券公司重组过程中迫切需要解决的问题以及 证券公司重组未来发展的方向。 本文的基本思路和逻辑结构是： 一、提出问题 通过对中国证券行业发展轨迹的历史考证，可以发现一个明显的 经济现象：在我国证券行业发展过程中，以政府政策为导向的证券公 司重组导致证券行业快速集中。由此引出的问题是：产生这种经济现 象的内在经济原因是什么，即是什么样的原因促使政府推动证券行业 通过重组使其行业趋于集中?证券行业的市场功能定位是什么?如 何评价我国证券公司重组对证券行业发展的影响及其实证效果?这 些问题的提出为本文进一步研究我国证券公司重组指明了方向，即以 下分析证券公司重组行为的逻辑起点就是证券行业的市场功能定位 和证券行业趋于集中的宏观背景。本部分内容也构成了本论文的第一 鲞。 二、分析问题 本部分为本论文的核心内容，也是行文结构中的第二章，共有三 个层次的内容： (一)如前所述，本文分析问题的逻辑起点是证券行业的市场功能 定位和证券行业趋于集中的宏观背景。 分析证券行业的市场功能定位从两个层次来考虑：第一个层次是 从证券公司的业务范围来考虑；第二个层次从证券行业的宏观定位来 考虑。 1、证券公司的主要业务由三大业务体系构成：一是传统业务， 主要是指证券市场中的承销业务、自营业务和经纪业务；二是引申业 务，是随着财务管理问题的凸现和金融衍生产品的大量出现，在传统 业务基础上引申发展起来的管理性业务，主要包括理财业务(基金管 理、资产管理、风险管理、投资参与、项目融资等)、金融衍生品业 务(以利率、汇率、商品价格、证券价格、或指数为基础的期货、期 权、远期合约、资产担保证券等)：三是创新业务，主要是指适应企 业资本运作需要和优化资源配置的需要而产生的资产重组、投资咨 询、财务顾问等业务。这些业务体现了证券公司在证券市场中的中介 枢纽作用，其核心职能就是在资本市场通过提供信息服务和投融资工 具媒介资金供求和筛选筹资企业实现社会资源优化配置。 2、证券行业在宏观经济中的定位主要是由我国证券市场的宏观 定位决定的。在我国证券市场发展的初期，证券市场的宏观定位在于 为国企融资服务，十五大以后又定位为“为国有企业改机建制和国有 企业脱困服务”服务。这两种定位使我国证券市场在政府推动下得到 高速发展，市场容量不断扩大，证券行业也在这种背景下得到迅猛发 展，证券公司实力不断增强、规模不断扩大。证券市场容量扩大为证 券公司扩大规模提供了市场条件、国有经济结构性调整对证券公司扩 大规模提出了要求，为我国证券公司兼并重组和增资扩股扩大规模的 宏观经济前提。在我国国