福田汽车产能增加需求下滑 期待行业四季度复苏.pdfVIP

业绩回顾 证券研究报告 2011 年 8月 30 日 汽车及零部件 研究部 陈鹏扬 郑栋 CFA 审慎推荐 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： 分析员，SAC 执业证书编号： S0080511010036 S0080511010043 chenpy@ zhengd@ 福田汽车 (600166.SZ) 张涵一 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： S0080511010032 产能增加需求下滑，期待行业四季度复苏 zhanghy2@ 主要财务信息 2011 年上半年业绩略低于预期： （人民币百万元） 2008A 2009A 2010A 2011E 2012E 主营业务收入 30,070 44,840 53,492 63,019 71,836 2011 年上半年，公司实现销售收入 307.76 亿元，同比增长 1.9%； （+/- ） 7.9% 49.1% 19.3% 17.8% 14.0% 实现净利润 7.06 亿元，同比下滑 38.5% ，对应摊薄后每股收益 主营业务利润 2,351 4,806 6,081 6,116 7,122 0.33 元，略低于我们预期。其中经营性净利润同比下滑 40.8%至 （ ） -1.0% 104.4% 26.5% 0.6% 16.5% 6.62 亿元。2 季度单季，公司实现销售收入 160.88 亿元，同比下 +/- 净利润 346 1,037 1,646 1,262 1,509 滑 1.6%，环比增长9.5% ，实现净利润2.69 亿元，对应每股盈利 （ ） -10.6% 199.9% 58.7% -23.3% 19.6% +/- 0.13 元，同比和环比分别下滑 57.1%和 38.3%。 每股盈利（元） 0.38 1.13 1.56 0.60 0.72 市盈率 21.1 7.0 5.1 13.3 11.2 正面： 市净率 5.6 4.1 2.1 1.9 1.8 ► 上半年，公司重卡市场份额提升。公司中重卡销售 66421 辆， EV/EBITDA 15.3 3.6 3.0 8.0 6.8 同比增 11.7%，市场占有率提升 1.5 个百分点至 9.5%。 净资产收益率 11.5% 25.5% 20.4% 14.5% 16.1% ROCE 10.8% 16.8% 14.3% 10.0% 10.9% ► 轻卡高端产品占比提升。上半年，公司轻卡销售 27.3 万辆， 现金分红收益率 0.0% 0.3% 2.0% 1.8% 3.8% 同比下滑5.5%。其中萨普皮卡销量 17859 辆，同比增13.6%； 股价 经营现金 n.m. 1.8 7.8 4.9 6.1 奥铃销量 35444 辆，同比增 14.2%；欧马可销量 7858 辆， / 股票信息 同比增37.3% ，中高端产品占比继续提升。