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安e 理财月刊 2011 年3 月1 日星期二 策略导航 上涨空间已经打开 将继续振荡上行 ——2011 年3 月份投资策略 平安证券财富管理部首席策略分析师 罗晓鸣 一、十一月公布的重要经济数据和消息回顾 中国人民银行决定，自2011 年2 月9 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利 率上调0.25 个百分点，其它各档次存贷款基准利率也相应调整。经过连续三次调整，一年期、三年期和五年期存款 利率累计上调了0.75、1.17 以及1.4 个百分点；一年期、三年期和五年期贷款利率累计上调了0.75、0.69 以及0.66 个百分点。 央行宣布从2011 年2 月24 日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。经过此次上调 后，大型金融机构的存款准备金率已高达 19.5%，达25 年来最高水平，中小金融机构的存款准备金率已高达 16%。 截至1 月末本外币存款余额为72.71 万亿元，存款准备金率上调0.5%，意味着收紧3600 亿元左右的流动性。 1 月份居民消费价格(CPI) 总水平同比增长4.9%。其中，食品价格上涨 10.3%，非食品价格上涨2.6%；消费品 价格上涨5.0%，服务项目价格上涨4.6%。CPI 环比上涨1.0%。其中，食品价格上涨2.8%，食品中鲜菜价格上涨14.4%、 鲜蛋价格上涨2.3%。1 月份全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上升6.6%，比上月上涨0.9%。 1 月份我国进出口总值2950.1 亿美元，比去年同期增长43.9%。其中出口 1507.3 亿美元，增长37.7%；进口 1442.8 亿美元，增长51%；进口增长强劲，同比增速大幅高于出口。贸易顺差为64.5 亿美元，减少53.5%，顺差收 窄至8 个月低点。 央行数据显示，1 月份人民币贷款增加1.04 万亿元，低于市场普遍1.2 万亿元左右的预期，同比少增3182 亿元。 1 月份，广义货币（M2）余额73.56 万亿元，同比增长17.2%，比上年末和上年同期分别低2.5 和8.9 个百分点；狭 义货币(M1)余额26.31 万亿元，同比增长13.6%，比上年末和上年同期分别低7.6 和25.4 个百分点；流通中货币(M0) 余额5.81 万亿元,同比增长42.5%。由于春节因素，当月流通中货币增加1.35 万亿元。 二、上证指数有较大的补涨空间 从估值的角度考虑，上证指数在2000－4000 点都可以认为是合理的。在目前的点位，只要经济环境不发生普遍 意外的突变，更适合趋势投资方式。在发达经济体还保持宽松货币政策的大环境下，可以预计我国货币紧缩的力度 也是有限的，资产价格还会随着全球市场上涨。上证指数和沪深 300 指数，存在着强烈的补涨要求，这也意味着大 盘蓝筹股面临着大幅补涨。 1 1、在目前的估值水平和市场环境下趋势投资更合适 股市的分析方法主要可以分为两大类：基本分析和技术分析。对应的投资就分为：价值投资和趋势投资。理论 上说，基本分析更可靠，价值投资更安全。然而，股票的内在价值计算，理论上很简单明了，但由于其计算中需要 用到未来很多不确定数据的预测，因此实际上却很难的，误差往往很大。 正是由于内在价值很难计算，所以人们总是根据股票的长期股价水平反过来估算出股票的实际价值。长期的股 价水平是企业内在价值的真实反映，倒是证券市场对于股票的内在价值得到了更好的体现，它是众多投资者共同投 票，共同评价的结果。 当经济比较平稳时，绝大多数企业的内在价值的变化是个缓慢的渐进过程。然而，股市是一个充满了博弈色彩 的市场，虽长期趋势主要是由基本面决定的，但中、短期走势的运行很复杂，受基本面、政策面、和投资者心态波 动的多重影响。其中来自任何一个方面的变化都会使市场产生波动，因此股价总是不会等于其内在价值，而是围绕 内在价值上下波动。 我国股市设立以来才经历了近20 年，属于新兴市场，资金推动型特征非常明显，虽然基本面影响股市走势，但 资金推动的投机力量经常超过基本面因素的影响，因此股市的波动很大，或者说股价经常会偏离其内在价值很多。 如我国的GDP 的增长保持在10％上