信贷资产证券化产品定价研究.pdfVIP

《金融理论与实践》2013 年第3 期 信贷资产证券化产品定价研究 赵亮，余粤，孟琪 （中债信用增进投资股份有限公司，北京，100033） 摘要：在当前国内经济增长放缓的大背景下，通过资产证券化的方式盘活流动性差的资产，可以增强整体经济的流 动性，缓释银行的存量信用风险。资产证券化产品作为复杂的信用衍生品，在国内仍处于试点阶段，产品价格的准 确计量，对发行方和投资者都有很重要的意义。本文选取发达市场通用的资产证券化定价模型，同时针对我国市场 情况对模型进行适当处理，对我国一款新发产品进行定价分析，并对目前阶段资产证券化产品的市场推广提出建议。 关键词：信贷资产证券化 定价模型 信用评级 Research on the Pricing of Credit Asset Securitization Abstract: In the milieu of slowdown in domestic economic growth, it is a feasible approach to enhance the liquidity of assets and mitigate credit risks in the banking system through asset securitization. Asset securitization, as a complicated credit derivative, is still in pilot stage in China. Pricing the product accurately is of great importance for both issuers and investors. In this paper, we select a general asset securitization pricing model in developed markets, make appropriate adjustments to accommodate the circumstances in Chinese market, and apply the methodology to price a newly-issued product in China. Based on the results, we make suggestions about market promotion of this kind of products. Keywords: Credit asset securitizaion, Pricing model, Credit rating 一、引言 二、产品结构介绍 继2005 年至2007 年两批资产证券化试点后， （一）“开元”资产池基本情况 经过四年沉寂，市场重新推出资产证券化产品。2012 根据产品募集说明书中披露信息，资产池由43 年6 月，人民银行、银监会和财政部等联合发布《关 名借款人向发起机构借用的49 笔贷款组成，全部信 于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通 贷资产为浮动计息、按季度付息，且均为正常类贷 知》，正式重启信贷资产证券化。 款。资产池未偿本金金额为 101.6644 亿元，，加权 资产证券化是以特定的资产组合或现金流为 平均贷款年利率为 6.27%，加权平均贷款剩余期限 基础发行证券，将缺乏流动性的资产转化为可以在 为1.89 年。 市场自由流通的证券的行为，增强了整体经济的流 资产池