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KITCO 特约: 重新唤起旧的白银投资方式 作者：Roland Watson 在过去 7 年中，白银投资者就像在坐云霄飞车，因为白银的走势像一匹狂奔的野马，在各种 价格极端之间跌宕起伏，变化速度之快是在其他资产类别中看不到的。 如果这些投资者对这一点表示怀疑是是可以谅解的，即是否值得在白银上花精力而不只是转 移到另外一个波动性更小的投资例如黄金上。毕竟，看见白银迅速从 4 美元升到8美元，从 6 美元升到15 美元，然后从 11 美元升到 21 美元，在利润上是巨大的，但如果你一不留神， 你就会失去很大的收益，因为收益可能会在几周如果不是几天时间内被抵消。 除了复杂的对冲行为，是否没有办法让更加温和、举止得体的白银投资者控制他们处于下跌 阶段的风险？是否没有一种白银投资方式能够使他们不受波动与失眠的困扰？答案是“是”， 更确切地说答案在很久以前是“是”，现在可能是这种旧形式的白银投资方式东山再起的时 候。 我讲的是白银指数债券，它们自 1985年以来就没有再发行过。你不会在任何白银投资书籍、 时事通讯或者文章中看到它们的影子，除非那个刊物是在 25 年前所发表。可是，那就不太 对了，因为我上期的时事通讯中提到了它们。但我感觉这件事不应该只是局限于很小的一部 分读者。我认为这种投资形式再推出的时机应经成熟，而且我觉得一个饱受波动性困扰的投 资群已经做好准备迎接它了。 什么是白银指数债券，它是怎么运作的？非常简单，白银指数债券就像普通的债券，用一笔 初始金额买下（本金或者资本），得到为此支付的利息直到期满。它和普通债券不同的地方 是持票人可以选择将债券转化成议定数额的白银或等值现金如果特定条件存在。 让我们通过例子的方式来解释。事实上，我们会讲述一个现实生活的例子，说的是第一个白 银指数债券，由现在已经倒闭的阳光采矿与精炼公司在 1980 年4 月发行。 他们最初发行了价值 2,500 万美元的债券，以 1,000 美元为单位，支付 8.5%的利率直到 1995 年期满。每个 1,000 美元的单位都可以转化成市值 50 盎司的白银，所以它们在发行时将白 银价格订在了 20 美元每盎司。 现在想象一下，白银价格在那之后变成 40 美元。每个债券单位的价值会几乎翻一倍到 2,000 美元，像其他可上市债券一样，持有者可以在市场上出售它。 债券持有者也可以选择以每年 7%的利率赎回债券的一部分，或他可以等到期满，收回最终 价值以及一路所支付的利息。每 1,000 美元债券将可以收到 850 美元的利息总和，这可以用 于再一步投资。 但是当然，1980 年以后，白银价格没有变成 40 美元；随着一个 25 年的白银熊市的发生， 它的价格降到了 4 美元。但是，未受阻的是，债券持有者将会每年轻易地收到 8.5%的利息， 并且等待最后 1,000 美元的返还。那只是理论，但是阳光矿业遇到了财政困难，因为严重的 熊市给它造成了损失，他们在 1991年未能偿付这些债券。同时，这些债券的价值随着白银 交易价格的下跌以票面价值以下的价格进行交易，而且关于这个公司的疑虑日益增长。 所以，你可能会说阳光矿业的例子警告我们不要发行白银指数债券。不，这个故事的警告是 在一个 25 年白银熊市的开头不要负债太多。如果作为一个白银矿业公司，你认为我们已经 进入另一个四分之一世纪的熊市，那你将需要担心的东西远远超过用银行贷款、股票发行或 者白银指数债券来对你的下个项目进行融资。 但是，如果你相信我的看法，即白银处在一个同样长的白银牛市的早期阶段中，那么现在考 虑这种形式的白银投资以及前去营救那些饱受白银波动性困扰的投资者的时机已经成熟。 阳光矿业通过 1980 年与1985 年之间发行的那些白银指数债券筹集到了 9,000 万美元。在现 代，那笔钱相当于 2 亿美元。另外，当关于这一债券即将要发行的新闻在 1980 年1 月出现 时，个人与企业投资者所表达出来的兴趣以现代的等值数额计算达到了 17 亿美元或者接近 40 亿美元之多。当然，1980年 1 月与4 月的白银价格差距在 30美元左右，那已经足够扼杀 大部分的兴趣了。 今天是不同的，白银正处在其主要低点，而不是处在主要的一代高点上。但是，信贷紧缩正 在进行，而且矿业公司像任何人一样缺乏非破坏性信贷。那么为什么不使用你的主要资产来 展示一个新的债券产品呢？它可以保证投资回报的底线（初始资本加上利息），以白银来支 付，并且由于白银的护身符作用允许你作为一个财政敏感的公司来发行更低利率的债券。 这对我来说听起来像是一个赢家。我已经给各类的白银采矿公司发出了电子邮件来推广