上市公司摆脱财务困境的路径选择——基于公司治理的视角.pdfVIP

2010年 2月 皖 西 学 院学 报 Feb．，2010 第 26卷第 1期 JournalofWestAnhuiUniversity VoI．26 N()．1 上市公司摆脱财务困境的路径选择 基寸公司治理的视角 董富强，翟胜宝 (安徽财经大学，安徽 蚌埠 233030) 摘 要：近年来，公司财务困境成为学术界和实务界都十分关注的热点问题。导致公司发生财务困境的原因很多，而关键是 公司治理问题。在基于公司治理对财务困境研究的相关文献的归纳和评价基础上，提出上市公司摆脱财务因境的路径选择。 关键词 ：公司治理 ；治理结构 ；财务 困境 ；综述 中图分类号：F721．5 文献标识码：A 文章编号：1OO9—9735(2010)01--0054--04 一 、 引言 率；(2)利益侵占效应，即大股东倾向于以牺牲少数股 随着市场经济的不断发展，公司财务困境的研究 东利益为代价追求个人利益，集中的股权助长了大股 成为了财务领域的热门话题。然而，大多数研究局限 东对公司财富的侵 占。Shleifer~Vishny(1986)_6J认 于通过财务指标来预测公司面临的的财务困境，却没 为一定的股权集中是必要的，大股东能有效激励和监 有展开对财务困境成因的深入探讨 。无论是 Ahman 督管理层，有利于增强企业市场运行的有效性，但当 (1968)ElJ提出的多元判别模型还是 Ohlson(1980)[2] 股权集中超出一定界限时，大股东侵占问题就比较严 提出的Logistic回归模型，在使用财务指标作为解释 重了。LaPorta(1999)E]认为股权集中度越高，董事 变 量 时 并 没 有 体 现 出 显 著 的 预 测 能 力。 会越容易被控制，财务状况越容易出问题。 Baleaen~Ooghe(2004)l3做出了反思：仅仅使用财务 此外，学者们还从双职合一、董事会规模、管理层 指标作为解释变量显然具有事后性，而且可能历经盈 持股和独立董事 比例等角度进行了研究。董事长与 余管理的扭 曲，财务困境公司的偶发性事件使其某些 CEO(或总经理)双职合一降低 了董事会对 CEO的 财务指标数值突兀。既然导致公司财务困境的深层 监督成本，避免了CEO与董事长的冲突，有利于董事 次原因是公司治理的问题，理所应当把从根本上影响 会决议的更好贯彻。但 DaliyDalton(1994) 等实 公司财务的公司治理因素作为主要变量引入预测模 证结果显示双职合一因破坏董事会独立与监督，增加 型中来 (Parker(2002)[、姜秀华等 (2001)[])，这就 了企业陷人财务困境的风险。Yermack(1996)_9J， 为财务困境研究打开 了新的视角。本文试图从这一 Beasley(1996)_]Oj认为小规模董事会在公司财务方面 视角出发，系统梳理国内外相关研究成果，并在此基 表现更佳。然而，根据资源依赖理论，董事会成员越 础上，提出上市公司摆脱财务困境的路径选择。 多，为公司寻找关键性资源和有用信息的能力越强， 减少了陷入财务困境的风险。可见董事会权力集中 二、国内外研究现状述评 (一)国外研究现状述评 度要适宜。Jesen＆Meckling的利益聚敛假设认为管 首先是从股权结构研究对财务困境的影响。不 理者通过操纵企业资源来实现 自身的利益，而管理者