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中报点评 2007 年 7 月 31 日 农林牧渔 登海种业 002041 中性 黄巍 0755 先玉 335 成为公司新的亮点 Huangwei1@ 6 －12 月目标价：12.00 元 投资要点： 当前股价：12.78 元 评级变动：维持 登海种业 2007 年上半年净利润同比下降 67.14 ％，实现每股收益 0.046 元。净利润同比减少 1639.8 万元，主要是由于公司对库存种 基本资料 子中存放时间长、质量下降且竞争力弱的品种进行转换，合计 508 上证综指 4440.77 万公斤，影响净利润 1300 万元。另外公司的主销品种在全国降价倾 总股本(百万) 176.00 销的形势下，销售费用增加，导致盈利能力下降。 流通股本(百万) 72.60 主销品种中先玉 335 销量、毛利率均为两位数增长，登海 9 号、11 流通市值(亿) 9.28 EPS （TTM ） －0.058 号收入同比下降明显。先玉 335 是美国先锋公司选育的优良玉米杂 每股净资产（元） 3.75 交种，出苗快、整齐、苗期生长健壮，上半年实现收入 5546.86 万 资产负债率 17.78 ％ 元，同比增长 87.12%；毛利率 68.05% ，同比增加 11.44%。 区域销售中北方区收入增长明显，南方区销售出现下滑。北方区实 股价表现 现销售收入 1.56 亿元，同比增长 40.98% ，是由于暖冬气候导致播 种的区域在面积和时间上得到延伸。南方区实现销售收入 2845 万 元，同比下降 28.94% ，是由于南方种业企业多，行业竞争激烈所致。 登海种业预计 07 年前三季度业绩亏损 500-1000 万元。玉米良种的 季节性销售特点明显，三季度销售基本没有，在费用不能减少的情况 下，第三季度公司总共需要费用约 1650 万元，扣除上半年盈利 802 万元，预计 1-9 月份业绩亏损额在 500-1000 万元。 维持“中性”评级。我们对公司 2007 年、2008 年的盈利预测为 0.01 元/股、0.08 元/股，考虑到公司强大的科研能力，虽然销售做的不尽 相关报告 如人意，而大股东的减持价格不低于 24.90 元，未来存在改良公司 销售状况的动力，鉴于此，维持“ 中性”评级。 《农业：历史机遇成就农业工业化》 看好 2006/11/15 主要财务指标 《农业：中央一号文件重点关注农业现 单位：百万元 2006 2007E 2008E 2009E 主营收入(百万元) 283 334 371 401 代化》 看好 2007/01/30 同比增长 -31%