2004年投资策略报告-中国证券网.pptVIP

经济周期演进下的行业投资策略 第一部分 产业景气分析的要素 行业自身生命周期 行业景气周期与国民经济周期的关系 行业之间的关联关系 行业自身生命周期 产业的生命周期，主要包括幼稚期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。 成长型行业：一般能够保持领先于整体经济的扩张速度，并带动其他成熟行业的增长。成长型行业也具有高风险的特点。 成熟期行业：由于买方市场出现，其成长速度会大幅减低甚至会停止成长。但是由于技术创新、产业政策、经济全球化等各种原因，现实中某些行业进入成熟期之后也可能会迎来新的高速增长机遇。 一般来说行业生命周期的形状较为平缓和漫长，行业的生命周期具有明显的“衰而不亡”的特征。 政府干预产业结构的演变对产业兴衰带来的影响是,要么加快产业的兴衰,要么延缓产业的兴衰。 前一种影响是因为政府采取了促进产业结构升级的政策和对一些产业进行扶持,使得高一级的产业结构状态的主流产业得到加速,同时使低一级的产业结构状态的主流产业的衰退也得到加速。 后一种影响是因为政府刻意维持一种产业结构时,客观上对主流产业及相关产业会起到延缓衰退或持续成长或成熟的功效。 行业自身生命周期 第一部分 产业景气分析的要素 行业自身生命周期 行业景气周期与国民经济周期的关系 行业之间的关联关系 行业景气周期与国民经济周期的关系 增长型行业：景气周期变化与国民经济整体的周期变化及其振幅并不密切相关。 周期性行业：这类行业的景气周期变化与经济周期密切相关。 防御型行业：这类行业的产品需求相对稳定，需求弹性小，其经营状况在经济周期的上升与下降阶段都很稳定。 其间的规律：行业总是处于周期性运动中，股价伴随着行业的景气周期相应地变化，但一般来说行业股价的波动超前于行业的景气变化，行业股价变化是永恒的，并且行业股价的变化常常放大行业景气变化的幅度。 行业景气周期与国民经济周期的关系 经济增长阶段和产业结构状态及主导产业 第一部分 产业景气分析的要素 行业自身生命周期 行业景气周期与国民经济周期的关系 行业之间的关联关系 行业之间的关联关系 把握行业之间的互动和传递关系非常重要。 任何一个行业都不是孤立存在的，一个行业的兴衰史常会在其上下游之间引起一连串的互动性反映，进而在股票市场上激发出板块的联动效应。 第二部分 经济周期演进中产业景气的机理分析 行业分类标准(主要以GICS为基础) 经济周期内产业热点演变的规律 一般来说，在经济周期的不同阶段往往形成不同的产业热点。 经济扩张初期，最先启动的行业是周期性消费品行业，主要是指住宅与轿车。 然后是电子信息、机械设备等资本品以及交通运输业。 经济快速增长时期，能源、基础材料开始供不应求，价格上涨，这些行业的增长会延至整个经济扩张期的结束。 一旦经济开始收缩，周期性消费品也最先感受到负面因素的影响。 下面对各主要产业类别在经济周期诸阶段的表现进行分析。 经济周期内产业热点演变的规律 可选消费（耐用消费品）。主要受到具有中长期意义的需求拉动，产业增长的关联效应和群体特征明显。主要有： 以汽车为龙头的高增长产业群，包括合成材料工业、轮胎制造业，钢铁工业（以薄钢板和钢带等汽车用钢为主），机械工业中的机床业（特别是数控机床）等； 以房地产业为龙头的高增长产业群，包括钢铁工业、建材工业，特别是砖瓦等轻质建筑材料制造业、建筑用金属制品业等建筑投入品行业，装饰装修行业，及物业管理、社区服务等相关服务业； 以机械制造为龙头的高增长产业群，包括锅炉及原动机制造业、金属加工机械制造业、通用设备制造业、通用零部件制造业和其他普通机械制造业 经济周期内产业热点演变的规律 能源行业与基础原材料产业。如煤炭、石油、天然气、电力，以及原材料行业如建材、钢铁、有色金属、化工等。这类行业的特点： 处于产业链最前端，虽然也具有较强的经济周期性，但敏感度不如上一类行业。 基础原材料产业往往与宏观经济的景气度有很高的关联度。 竞争程度比下游产业相对要低。受资源禀赋、规模经济、必要资本规模高等行业技术特点的影响，这些行业进入壁垒往往较高。 这类行业一般在经济扩张初期保持稳定或缓慢增长，当经济步入快速增长期时，产能一时难以满足需求，从而拉动这些基础产品的价格，使得行业效益有比较显著的增长。 经济周期内产业热点演变的规律 金融服务业。对于银行主导型的金融体制下，银行业表现出与经济发展的高度相关性。 银行业的运行表现为顺经济周期波动的特点，经济的强劲增长促成了银行业的高速增长，但也孕育了经济波动时显现的风险。 在经济下滑后的半年到两年，根据银行贷款期限结构及贷款性质的不同，不良贷款在不同程度上会有所增加。 房地产业与金融业高度依存的关系，不论在房地产界，还是在金融界都得到了普遍的