山东华能的股权估值模型.pptVIP

* Click to edit Master title style ?? ? ?? ???? ?? ? ?? ???? * -? ?? I. ¨? ?ù ¤§ ?? ?? ¤? ?P °a 1ê ¤O 3 山东华能股权资本自由现金流估值过程及结果 二零零零年七月 现金流折现法较为全面考虑了影响企业价值的各项因素，包括经营业绩、发展前景、增长潜力、资本结构和风险等，同时考虑了货币时间价值，是国际上公认的企业内在价值评估方法。 现金流折现法对企业本质及其不断扩大的资产提供了全面的、清晰的分析和描述。它是理论上最可靠的估值经济模型。 如下图所示，我们所建立的现金流折现模型预测了山东华能未来15年(2000-2014年)的现金流量，并对15年后的现金流使用了永续增长的假设计算公司之终值。然后，我们按股本成本对未来扣除偿债成本后，可获得的净现金流进行折现，所得结果加上公司2000年1月1日现金持有量，从而得出公司的资产净值。 我们未采用加权平均资本成本(WACC)作为折现率，因为我们认为山东华能的未来资本结构将不会静态，因此，采取我们采用股本成本折现法有助于得到更精确的估值结果。 I. 股权资本自由现金流折现法 现金流折现架构 2000年1月1日 2014年12月31日 2000年1月1日部分现金存量 未来15年净现金流量(除偿债后)现值 2000-20