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前 言 建立市场纪律 完善监管体制 迎接理财新时代 李扬 殷剑峰 “理财”即“财富管理”。经济的持续发展和财富的积累是理财业发展的前 提和基础，而理财业务的发展又是财富保值增值、进而推动居民消费和经济持续 增长的必要手段。从金融部门的角度看，作为资金盈余者和资金短缺者的中介， 在投资机会相对较多、易于识别但投资资金匮乏的经济发展之初，其主要服务对 象是以企业部门为主体的资金短缺者，主要服务内容就是根据借款企业类型、企 业投资项目为企业寻找类型、期限相匹配的资金来源。随着经济的发展和财富的 积累，如何通过财富管理来为以居民部门为主体的资金盈余者服务，就成了金融 体系转型、乃至整个经济增长方式转型的迫切要求。 理财业的发展是中国居民财富积累的迫切要求 新中国成立以后相当长的一段时期，中国居民个人理财的唯一选择就是把节 余的收入存到银行里，通过储蓄管理个人财富。 1990 年 11 月26 日，中国国内第一家证券交易所——上海证券交易所的成 立宣告了中国居民个人买卖股票成为现实。股票市场作为资本市场的基石，逐渐 成为居民个人投资理财的主要渠道。 1998 年4 月7 日，基金金泰、基金开元分别正式在上海证券交易所和深圳 证券交易所上市，成为首批上市的规范的证券投资基金。2006 年和2007 年，基 金凭借连年翻番的良好业绩，让居民看到了基金的赚钱效应，居民投资基金的热 情不断上涨。 2004 年 2 月，中国民生银行发售了两款结构类银行理财产品，拉开了银行 理财产品的序幕。由此，银行理财产品市场发展迅速，并已经发展成为中国理财 1 产品市场中最为重要的品种之一。 改革开放30 年以来，中国经济一直保持在高增长状态，GDP 和人均GDP 增 长率维持在均值9.5％左右。国民收入的持续、快速增长推动了财富的积累，同 时，由于转轨经济时期居民相对较高的储蓄意愿和各类生产要素的资本化，财富 积累的速度更是快于国民收入的增长。 45 40 储蓄存款 GDP 35 30 25 20 15 10 5 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 图1 中国储蓄存款增速和GDP 增长率(％) 以中国居民主要的金融资产——储蓄存款为例，由图 1 可以看到，在 1990 年到2009 年间，除了2000 年和2007 年储蓄存款增速小于GDP 增速之外，其余 年份前者都远高于后者。2007 年储蓄存款相对较低的增速也并非因财富增速的 减缓，而是在牛市行情的推动下储蓄存款向股市的“搬家”。 进入新世纪以来，居民个人理财形式从最初的单一银行存款资产形式转变为 股票、基金、银行理财产品、保险、房产等多元化金融资产组合形式，中国人真 正进入了全民理财时代。以银行理财产品和基金理财产品为例，2004 年银行理 财产品、基金产品分别只发了123 款和不到200 款，2009 年发行数量达到了5986 款和636 款，分别相当于2004 年的48 倍和3 倍强。从资金规模看，根据我们的 不完全统计，2008 年面向居民的理财产品合计募集资金规模高达 3.7 亿元，相 当于当年