公司债券受托管理制度国际比较及立法建议.pdfVIP

证券法律 公司债券受托管理制度的国际比较及立法建议 习龙生 摘要：随着债券融资的不断发展，为加强对公司债券的管 Abstract： 理，保障为数众多、类型多样的债券持有人的利益，债券受 托管理制度在世界许多国家和地区得以建立和发展。本文对 债券受托管理制度进行了理论和制度的国际比较分析，并对 如何建立我国的债券受托管理制度提出立法建议。 关键词：公司债券；受托管理；债券市场；证券立法 作者简介：习龙生，供职于中国证监会发行监管部。清华大 学法学院民商法学博士研究生。 Keywords：corporate bonds； ；bond 中图分类号：DF438.7文献标识码：A market 公司债券受托管理制度是受托人 存续期通常较长，发行人可能经常发 债债权人的保护主要是通过公司债受 制度在现代金融领域的新发展，具有 生技术性违约。在这种情况下，受托 托人制度的建构来进行。公司债发行 1 信托受托人的所有特点。债券受托管 人可以通过获得授权自己处理事务(在 人会与受托人签订受托契约，由受托 理人就是在发行公司债券的过程中， 债券持有人的利益没有受到重大损害 人来管理债券从发行到清偿的一系列 受让债券有关的财产权利并允诺代债 时)或召开债券持有人会议，来缓解事 事务。为了保证受托契约的有效运 2 券持有人进行管理、处分的人 。 态，维护债券持有人的整体利益，同 作，《受托契约法》要求至少要有一 公司债券受托管理制度是公司债 时也避免了发行人不得不应付集体纠 个在联邦法律或者州法下运作经营的 券管理的核心组成部分。公司债属于 纷的尴尬境地。 公司制的“机构受托人”，并保证在 集团性债权债务关系，在债券的存续 公司债券受托管理 任何时候其总资产以及盈余均达到受 期间内，发行人和债券持有人之间存 托契约以及法律的特别要求。法律规 在明显的利益冲突。从债券持有人的 制度在境外的实践 定，在机构受托人之外还可以同时指 角度来看，债券持有人为数众多、分 许多国家和地区都要求公开发行 定其他的受托人，称为共同受托人。 散于各地，集中为共同的利益采取一 公司债必须委任债券受托管理人，有 《受托契约法》的323(a)明确规定了债 致行动的成本非常高；债券持有人一 些是以法律的形式加以要求，有些则 权人对受托人向SEC提交的文件中存 般不具有对债券发行人实施有效监督 是通过股票交易所的规定加以要求。 在的重大虚假陈述和遗漏可以提起民 的专业知识和技能；个别单个债券持 1.美国。1939年颁布了《受托契约 事诉讼，并且必须在发现重大误导之 有人能够对发行人实施有效监督，但 法》，并于1990年进行了一次修正， 日起1年内、且最长不超过重大误导之 成本过高，因此，分散的债券持有人 要求美国所有公开交易的债务工具都 日起的3年内提起。虽然这一款的保护 难以通过自身行为得到有效的保护。 必须指定债券受托管理人。对受托契 范围很窄，但323(b)规定，1933年证券 如果由专业的受托人召集债券持有人 约的内容与认证、受托人的资格、受 法、1934年证券交易法、1935年公用 会议就特定问题进行投票表决，就能 托人和债权人的权利与义务、报告制 事业控股公司法以及所有普通法和衡 极大缓解上述矛盾。债券受托管理人 度和公司债发行说明书等问题进行了 平法上的救济方式全部适用。 的存在对发行人也有重大利益。债券 全面系统的规定。在美国法上，公司 2.英国。英国法上对于公司债债 4 证券市场导报 2005年2月号