股权结构对筹资决策影响.pptVIP

股权结构会影响筹资决策吗 ----来自中国赛格系公司的案例 股权结构 筹资决策 1 在中国特有的制度背景下，上市公司的配股与盈余管理问题，以及大股东圈钱问题，以及引起了人们的普遍关注。 “掏空”(又称“利益输送”、“隧道挖掘”）是指通过地下通道转移资产行为，理解为企业的控制住从企业转移资产和利润到自己手中的合法或非合法的行为，这种行为通常是对中小股东的侵犯。 “支持”与“掏空”相对应的，指的是公司内部人通过各种正式或非正式的手段向上市公司转移优质资源或其它资源，以支持上市公司发展或度过难关的做法。 我国上市公司的净资产收益率存在１０％现象，即会发生明显的盈余管理行为。 股权结构 国有股 其他股 公众股 筹资方式（外部） 权益融资 配股 增发 IPO 法人股 负债融资 投资动机 无条件圈钱 时机性圈钱 大 股 东 股权结构 筹资决策 1 股价的变动对于大股东没有太大影响，非流通股的转让以净资产为基础的，而股权融资（IPO、配股、增发）可以实现净资产的增值。大股东会利用发行新股从小股东中输送进资本投资收益，实现资本增资。 在筹资动机上，存在正常的投资动机和圈钱动机。股权结构集中的公司，大股东表示为无条件圈钱，即充分利用所以可能的权益融资渠道，募集资金用于与大股东相关的投资项目和关联交易。股权分散的公司，表现为时机性圈钱，选择在未来权益融资资格可能受到威胁时募集资金，用途相对保守，甚至会长期闲置，一般表现在公司管理和运行成本上。 筹资以后出现的自由现金流问题，无条件圈钱会导致资金转移；时机性圈钱会导致滥用资产，加上产品结构及外部环境的影响，这些都会出现公司业绩显著下滑的现象。 上市背景、筹资动机、筹资用途的不同最终导致应对业绩下滑的表现不同：大股东选择重组；股权分散选择持股以待。 股权结构 筹资决策 1 本文以赛格集团下属的4家赛格系公司为例，对其股权结构（集中度问题）与筹资决策（权益融资中的配股方式）及其筹资后续问题（筹资用途、公司业绩、股东反应）进行研究。目的说明股权结构的不同对上市公司筹资决策和筹资以后业绩变化的影响。结果发现，股权结构确实影响上市公司的筹资决策。股权结构的差异影响了大股东的获利渠道，从而导致筹资动机、募集资金用途和募集资金使用效果上的不同，最终导致募集资金以后业绩变化的原因和大股东应对方式的不同。 文献研究目录 1 2 3 4 5 6 7 税盾作用 财务拮据 权益融资 负债融资 即债务成本(利息)在税前支付，而股权成本(利润)在税后支付，因此企业如果要向债权人和股东支付相同的回报，实际需要生产更多的利润。 破产成本是指企业支付财务危机的成本，又称财务拮据成本。它在负债率较高的企业经常发生 存在预期报酬率高于公司内含 报酬率（或项目净现值大于0） 的投资项目 理论背景 权益融资的目的就是融资本身， 而不是财务管理理论中的从企 业价值最大化角度作出的决策 　　　股东获利方式 资本利得 現金股利 控制企业的其他方式 国家股、法人股不能上市转让 现金股利具有外在性，较高成本 经营者输送现金、配股等 其可行性取决于上市公司股权集中度 委托代理理论 在所有权和经营权分离的情况下，由于委托人（股东）和代理人（经营者）之间的利益关系不一致、风险偏好不对称，会出现代理人从自己的利益出发损害委托人利益的情况，而委托人则可以通过监督机理机制和市场力量推动代理人的利益趋同于自己的利益，是公司决策目标位企业价值最大化。 基金成立机制 我国上市公司经营者通常由大股东委派，人才提拔高于市场力量，经营者的决策以大股东的利益出发。 配股导致公司利润下降原理 每股淨 資產 配股價 二級市場 流通股價 《 ﹤ 从非流通股东（放弃配股权）角度看,由于增发和配股价格均大大高于每股净资产,仅比二级市场价格稍低一些,因此上市公司进行增发和配股,不仅可以提高公司的信用度,降低财务风险,又能大大提高股本增加后的每般净资产。 公司效益没有显著增长的情况下,股本规模增加,收益被摊薄而使每般收益和净资收益率出现下 降。这进一步显示出增资扩股后非流通股东的收益是建立在流通股东的利益损失基础上 的。 研究问题 研究动机 研究方法 研究问题及主题 股权结构是否会影响筹资决策？ *上市公司的权益融资动机（投资、圈钱） *股权结构与上市公司的筹资决策（负债、权益） *权益融资动机、自由现金流与融资以后得业绩变化 *股权结构与公司业绩变化以后大股东的应对措施 研究动机 在中国特有的制度背景下,上市公司的配股与盈余管理问题和大股东圈钱的问题已经引起了人们的普遍关注。 1996年中国证监会的配股资格要求变更后,上市公