复合实物期权定价分析方法应用——以澳门3G项目为例.pdfVIP

第25卷第2期 西部经济管理论坛 2014年4月 V01．25．No．2 WestForumon arId Apr．2014 EconomyMaJlagement 复合实物期权定价分析方法应用 ——以澳门3G项目为例 刘燕霄 (广州科技贸易职业学院商贸学院广东广州511“2) 摘要：本文运用复合实物期权模型对澳门3G投资项目进行了定价分析，分析结果表明：采用复合实物期权 定价方法计算出的项目价值要高于用传统NPV方法计算出的项目价值，其原因是因为前一种方法能识别出投资 决策者未来拥有的对投资的选择权的价值，而传统NPv方法往往会忽略项目管理或者投资决策的灵活性，低估项 目的价值；通过复合实物期权定价法计算出的项目价值与项目的波动率即项目的未来不确定性成正向变动关系。 关键词：复合实物期权；3G投资；项目投资价值 中图分类号：砣70 文献标志码：A 文章编号：2095—1124(2014)02一0037—10 一、事件及背景分析 中国已经进入广泛使用第三代移动通信技术(俗称3G)的时代，但对电信运营商而言，3G网络的建设和运 营具有规模大、分阶段、周期长和未来不确定性较高等特点。如何评估3G、4G或者5G项目的投资价值一直是 大家关注的焦点。传统的项目投资价值分析方法不能满足对不确定性较高的项目进行定价的要求。复合实物 期权定价模型能更贴切地反映在3G、4G、5G项目中的多重期权特性，更适合对阶段性较强的项目进行价值分 析。本文将运用复合实物期权模型对澳门3G项目进行定价分析，以便为以后评估新的项目提供参考。 澳门3G项目(CDMA技术标准)的建设具有明显的阶段性，其投资历程见表1： 表1澳门CDMA投资历程 时间 事件 意义 投资计划 2005年3月10日 正式进入澳门移动通信市场 中国联通中标获得澳门CDMA牌照 中国联通获准经营采用CD． M删1x系统的公共地面流动通 中国联通获准提供CDMA漫游 首年投资1．71亿澳门元，建成 2005年5月27日 CDMA 信电信网络及提供跨地域流动电信 服务的权利 1x制式网络，以提供漫游服务 服务，有效期为8年。 2005年10月18日 CDMA澳门流动电信网络开通 开始提供CDMA漫游服务 中国联通获准经营采用CD— M脚1x系统的公共地面流动通中国联通获得本地运营CDMA服务 2006年计划增加投资4800万澳 2006年8月10日 牌照。CDMA20001x可平滑升级到门元，在后续二年内累计投资额不低 信电信网络及提供两个频段内运作 3G网络 于4000万元 的公用地面流动电信服务 为建立3G业务，首年将投资 1XEV 中国联通获正式建立及运营3G的 建立及运营CDMA2000 2007年5月29日