房地产上市公司融资结构对公司绩效影响实证分析.pdfVIP

Economic Rev iew 荨荨经济纵横 地产上市公司融资结构 对公司绩效影响的实证分析 方茂扬 广东金融学院肇庆校区袁广东肇庆 526060 冤 摘 要 公司融资结构对公司绩效有一定影响遥对此袁当前文献观点不一袁但多数学者认为两者间存 相关 遥 假 定两者具有线 关系下袁房地产上市公司融资结构分解为负债率尧长期债务率和权益比率三项指标袁公司绩效选用资产 收益率和托宾Q 值两项指标衡量袁进而构建两者的线 回归模型遥 实证分析表明袁当前房地产上市公司负债率过高袁对 公司绩效产生负效应袁而股权融资和长期债务对公司绩效有正效应遥 因此袁房地产上市公司应改进融资方式袁改善融资 结构袁以提升公司绩效遥 关键词 房地产曰上市公司曰融资曰绩效 中图分类号院F832.45 文献标识码院A 文章编号院 园园怨原猿缘源园渊圆园园9冤07原园园37原园园园3 融资结构与公司的绩效的关系前人早有研究袁肯 数据完整样本公司进行分析遥 定两者之间具有相关性袁 但学者们在不同时期选择不 房地产上市公司的经营绩效及财务指标的数据均 同行业得出的研究结论不尽相同遥Modigliani and Miler 来自公开发布的上市公司年报和 叶中 股票市场研究 1963冤袁洪锡熙和沈艺峰 1999冤及牟伟明等 2008冤认 CSMAR 冤数据库曳遥 为负债率与绩效呈正相关袁 而 Titman and Wessels 渊二冤研究变量的选择 1988冤袁于东智 2003冤袁莫生红 2007冤等的结论恰好相 根据分析需要袁融资结构的变量选择袁分别使用资 反遥 笔者认为其原因主要跟选取时期和行业经营环境 产负债率尧长期借款率和权益比率遥 公司绩效的变量袁 不同有关遥 另外袁当前文献中对融资结构量化时袁多数 选取企业绩效托宾Q 值和资产收益率袁分别衡量市场 学者只 用单一指标 负债率或权益比率冤袁也不够全 价值最大化和股东收益最大化的指标遥 具体变量解释 面反映融资方式遥 如下院 本文试从房地产上市公司的融资结构入手袁 选取 1.资产负债率 DAR冤袁是资产与负债的比值袁是衡 沪深两市典型样本袁 进行融资结构对公司绩效的影响 量融资结构的常用指标袁 也是评价偿债 力和衡量企 效应分析遥 业在清算使债权人利益保护程度的指标遥 用公式表示 一尧理论假定 为院资产负债率 DAR 冤=总负债/总资产伊100% 第一个假说 H1 院房地产上市公司经营绩效与资产 2.长期借款率袁是企业长期借款融资与股东权益 负债率之间具有相关性袁但正负难于确定遥 之比袁 反映长期融资中长期借款的情况遥 用公式表示 第二个假说 H2 院房地产上市公司经营绩效与长期 为院长期借款率 LLR冤=长期负债/股东权益伊100% 借款率成正相关遥 3.权益比率 ER冤袁是所有者权益与负债之间的比 第三个假说 H3 院房地产上市公司经营绩效与权益 例袁 是考察企业的融资结构及对债务的保障程度的常 比率成正相关袁权益比率越高袁公司融资与投资项目都 用指标遥 用公式表示是院 可以改进公司绩效遥 权益比率 ER冤=所有者权益/总负债 二尧房地产行业的上市公司的实证分析 4.托宾Q 值 Tobin Q冤袁是企业市场价值与重置成 渊一冤样本与数据 源 本