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公允价值计量与股价同步性研究 谢成博 张海燕 何 平① 摘要：本文运用宏观的大样本统计分析方法，以 2003-2010 年我国 A 股上市公司为样本， 运用β 截面方差、总体可决系数 R2 ，以及同向性等三种衡量同步性的方法，系统地分析公 允价值计量对资本市场同步性的影响。结果发现，2007 年新准则对公允价值的推行，会显 著降低β 截面方差、会显著增加总体可决系数，也会显著增加个股的同步性趋势，也就是 说，公允价值会增加资本市场的同步性，弱化资本市场的信息传递功能。本文的研究表明， 公允价值计量的大力推行，会加剧上市公司股价的同质化波动，对于资本市场的资源分配 角色的提升有负面影响。本文的结果意味着，公允价值在我国不可盲目推行，适当的监管 和干预必不可少。 关键词：公允价值；股价同步性；β 截面方差；同向性 A Study of Fair Value Accounting Rule and Comovement of Capital Market XIE Chengbo ZHANG haiyan HE Ping ABSTRACT: Using all A-share firms during year 2003-2010 as a sample, this study examines the effect of fair value accounting rule and comovement of capital market. We use the following 2 three ways to measure the comovement, beta, R and synchronicity. The results suggest that after 2 the implementation of fair value accounting, beta is decreased, and R and synchronicity are increased. We find that the new accounting rule contributes to a significant market volatility increase after 2007, along with which individual stocks and the market are more correlated, which could weaken the resource allocation role of the capital market. Keywords ：Mark-to-market accounting; comovement; market volatility; synchronicity ① 所有作者都来自于清华大学经济管理学院。谢成博，010， xiechb.06@ ；张海燕，010，zhanghy@ ；何 平，010 （电话），heping@ 。 2 一、引 言 资本市场的运行过程，就是信息的发布、传递、收集、处理、运用和反馈的过程。因 此，信息质量，尤其是会计信息的质量，对资本市场的运作机制至关重要。高质量的会 计信息，是资本市场健康良性发展的前提，也是市场经济资源有效配置的必要环节 (Hellström，2005) 。如果会计信息被过分粉饰而失去透明度和公平性，那么投资人将难以 依据相关信息做出关于公司定价的合理判断，股票价格也难以反映公司的潜质。由此， 作为普遍影响上市公司会计结果的计量模式，对资本市场的影响也不可小觑。鉴于公允