基于面板数据风险投资与区域创新因果关系的研究.pdf

经济与金融 基于面板数据的风险投资与 区域创新因果关系研究 1 2 杨 晔 邵同尧 （1.上海财经大学财经研究所，上海 200433 ； 2.上海财经大学公共经济与管理学院，上海 200433 ） 本文采用面板的 因果检验，对 年间我国 个省市自治区风险投资 摘要： Granger 1997-2008 24 与创新之间因果关系进行的实证研究结果表明，风险投资和专利授权均是一阶单整变量；且 Kao 检验、Johansen Fisher 检验和Pedroni 检验的协整检验结果也十分显著。这不仅说明了风险 投资和专利授权变量间存在长期稳定的均衡关系，而且还验证了“风险投资先于创新”假说的 成立。 但却没有发现“创新先于风险投资”的显著证据。 风险投资；创新；面板单位根；面板协整；面板 因果 关键词： Granger 引 言 中国的风险投资经过20 多年的发展，经历了多个发展阶段，各地为了扶持本地中小科技企业发展，相继 成立了众多由政府出资的风险投资公司，国家也陆续出台了相应的鼓励和规范政策。纵观全球，除了中国之 外，欧洲、以色列、日本、新加坡等多国政府早已出台了鼓励风险投资发展的政策。在学术界，已有一些研究证 明了风险投资对创新的激励作用。 虽然风险投资与创新之间存在密切的正相关关系，但两者之间是否存在明确的因果关系？换言之，风险 投资与创新的关系可能是因创新区域更易获得风险投资，当区域的创新能力越强时，风险投资进入的数量就 越多。亦可能是风险投资的进入提升了区域的创新力，因此，究竟是风险投资变化引起创新变化，还是创新变 化引起风险投资的变化，或是两者之间存在双向的因果关系，单凭经济理论很难做出合理的判断。近些年，该 问题已引起学界的关注，但从有限的国外研究看，结论仍很不统一。而在国内，很少有学者关注风险投资与创 新之间的因果关系。从现有的一些文献来看，最为常见的是采用时间序列数据来进行研究，时间跨度一般为 10 年，运用ADF、PP 单位根检验等方法虽然便捷，但得到的结果却缺乏稳健性。由于面板数据既考虑了时序 数据的信息，又综合了截面间的信息，可以提高相关检验的稳健性，因此，本文采用了面板数据方法中的 [1] Granger 的因果关系检验法 ，对风险投资与创新的因果关系进行实证检验。 本文以下部分的结构安排为，第二部分对相关文献进行回顾；第三部分对面板单位根检验、面板协整检 验和面板Granger 因果检验的方法进行分析，并对所采用的数据来源及其处理作了具体说明；第四部分为实 证检验的结果，及对检验结果进行分析；第五部分为研究结论。 收稿日期：2010-06-26 国家自然科学基金项目（ ； ； ）。 基金项目： 71173146 杨晔，上海财经大学财经研究所副研究员，硕士生导师，博士；邵同尧，上海财经大学公共经济与管理学院博士研究生。 作者简介： MANAGEMENT REVIEW Vol.24 No.06 （2012）27 经济与金融 文献回顾 从目前来看，风险投资与创新孰先孰后的结论并不统一。风险投资先于创新是最被学术界广泛接受的观 点。Kortum 和Lerner[2]是最早研究该领域的学者，研究了过去30 年来风险投资对美国行业专利的影响。风险 投资与专利之间表现出的相关关系可能是由于第三个未观察到的变量带来影响的结果，比如投资机会，就会 同时影响风险投资和专利两个因素，因此有必要对此进行控制