论公司代理成本研究架构理论演进.pdfVIP

2009年7月 河北经贸大学学报 Ju2．2009 筮三Q鲞箜堡塑 丝竺翌型型丝丝!丝!!!尘型丛丝丝2翌塑竺垡三曼堡生 !!!：竺!翌：! ●公司治理研究 论公司代理成本研究架构的理论演进 ——兼谈我国上市公司两类代理成本问题 杨松武 (中央民族大学经济学院，北京100081) 摘要：公司代理成本与公司治理一直以来都是密切关联的一对经济范畴。关于公司代理成本及其治理的研究，传 统上表现为“以法制水平高低”为标准的一维分类研究架构，并衍生出“垂直”和“平行”两类公司治理模式。然而该 框架并不能涵盖现实中丰富多彩的代理成本类型。通过不断引入关键变量，对代理成本研究架构的理论演进进行 了新的逻辑梳理，以理论分析揭示中国两类代理成本并存的制度性根源，并对其给公司治理研究带来的挑战做出 分析。 关键词：经理人代理成本；控制股东代理成本；公司治理 中图分类号：F276．6 文献标识码：A 文章编号：1007-2101(2009)04-0042-05 公司代理成本与公司治理是一对矛盾的经济 过建立数学模型尝试性地讨论了两类代理成本的 范畴，无论在理论层面还是在现实层面都具有密切 控制问题。本文的主要任务是：通过关键变量的引 关联。前者是后者的存在前提，后者是对前者的自 入，重新梳理公司代理成本研究架构的理论演进； 发应对，它们统一于公司代理成本最小化的效率目 并结合中国公司代理成本实际，为两类代理成本及 标中。对于这对范畴的研究，既有框架主要有两个： 其治理寻找并搭建理论基础。 (1)在股权高度分散条件下，如何对经理人代理成 一、公司代理成本传统研究架构回顾 本进行治理；(2)在股权相对集中条件下，如何对控 股股东代理成本进行治理。第—个框架流行于20世 关于公司代理成本类型及其治理的研究，在国 纪80年代，研究对象为英美公司制度模式；第二个 LaPorta 框架诞生于20世纪90年代。主要分析盎格鲁一撤克 et 逊模式外的其他公司制度。 投资者利益保护程度为标准，将所有国家分为两 作为一个独立学科，公司治理自20世纪90年代 类：(1)法律对投资者利益保护水平较高的国家，主 传人我国，总得来看，以上两种研究框架在国内均 要是英国和美国；(2)其他的对投资者利益保护水 有一定水平发展。近年来，国内学者越来越认识到， 平较低的国家。在此基础上又进一步提出：公司股 像中国这样的“渐进式”转轨国家，公司代理成本的 权结构分散化程度与法律保护水平存在负相关关 性质、特点与发达国家的“经典”情形差异较大，西 系——在法制条件良好的国家，投资者不必担心自 方传统公司代理成本理论的解释力在中国受到严 己的资金被经理人员侵占，不需要通过集中股权方 重局限，因此有必要基于经济理论，结合中国国情， 式保护自己的利益，易于形成高度分散化的股权结 寻求研究架构的创新。两类代理成本研究即是在这 构；相反，在法制条件较差的国家，股东为了防止资 样的背景下诞生的。从文献上看，郑志1利(2004)对金被侵占，倾向于通过集中持股来保证对公司的绝 “第一类代理成本”和“第二类代理成本”的概念做 对控制权，同时中小股东出于“搭便车”的动机也会 出区分，但他重点研究了第二类代理成本治理机制 容忍大股东的集中股权行为，于是便形成了集中型 的整合问题。冯根福