基于公司治理视角上市公司经营者监督实证研究[J].docVIP

基于公司治理视角的上市公司经营者监督实证研究 吕峻 李朝霞 胡洁 （作者单位： 中国社会科学院数量经济与技术经济研究所） 【摘要】本文以2004—2006年非金融类上市公司为总体样本，采用非平衡面板数据模型实证研究了股东监督、董事会监督、债权监督的各种监督机制对于降低公司代理成本和增加公司绩效的有效性。实证结果发现：各种监督机制均有一定的效果，但从稳健的角度看，不存在对于所有类型公司均发挥作用的完全相同的监督方式。在中国现有经济和法制背景下，大股东的监督相对于其他监督机制来说具有更好的监督效果，独立董事的监督效果仅对国有公司存在一定的显著性，董事持股激励仅对非国有公司是显著的。债权监督效果对于直接代理成本显著存在，而对于间接代理成本和公司绩效不存在。 关键词 公司治理 监督机制 代理成本 公司绩效 中图分类号 F406 文献标识码 Empirical Study of Monitoring the manager of Listed Company from the Perspective of Corporate Governance Abstract：This article examines the effectiveness of monitoring mechanism of shareholders, board and creditors on agent cost and performance. In order to study the question, the authors choose no-financial listed companies in the year of 2004 to 2006 as sampled population, adopt unbalanced panel data models as the tool of econometric analysis. The empirical findings show each monitoring mechanism has more or less effects to some extent. But from the perspective of robustness, there is no type of monitoring mechanism which has significant effect to all types of companies. In the backgrounds of Chinese present economic and legal system, big shareholders monitoring has better effectiveness compared to the other monitoring mechanisms, the effectiveness of independent directors monitoring exists only in state controlled companies, incentive effectiveness of director holding shares exists only in non-state controlled companies. Creditors monitoring has effect only on direct agent cost. Key Words: corporate governance, monitoring mechanism, agent cost, corporate performance. 公司治理对于公司经营者的作用主要体现在监督和激励两个方面。从公司治理角度，根据监督主体的不同可以将对经营者的监督分为：股东监督、董事会监督和债权监督三种机制或方式。对于经营者的监督一方面可以促使经营者减少在职消费和对公司资源的浪费，降低公司代理成本，另外一个方面可以减少经营者偷懒机会，促进公司经营绩效的增加或改善。从国内外的已有的研究文献看，利用公司治理变量研究后者的文献较多，针对前者的研究较少。将两个问题结合在一起进行的实证研究国内尚未见到。尽管从理论上来说，代理成本和公司绩效之间存在一定负相关关系，对降低代理成本有效的监督机制也会对增加公司绩效有效，但实际情况是否如此，尚未得到实证研究的支持。本文将就上述三种类型的监督机制对于降低公司代理成本和增加公司绩效的有效性进行实证检验；并进一步在此基础