公司研究_海通证券_钱列飞_.pdfVIP

上市公司新股研究报告 上市公司新股研究报告 证券研究报告 交通运输—物流 建议申购 飞力达（300240 ） 2011 年 06 月 27 日 专注于 IT 制造业供应链管理的物流服务商 交运仓储行业分析师：钱列飞 SAC 执业证书编号：S0850210050004 qianlf@ 021 交通运输行业高级分析师：钮宇鸣 SAC 执业证书编号：S0850203100053 ymniu@ 021 估值及投资建议：公司是一家专注于IT制造业一体化供应链管理的服务商，主业包括综合物流服务和基础物流服务，目 前超过 7 成的收入来自昆山地区。综合物流服务作为物流高端业务，毛利率水平较高，盈利能力较强，历史来看，其收 入和毛利占比有提升趋势。我们认为，公司未来盈利将依赖于横向、纵向业务拓展能力，其中基础物流服务增长主要来 自于：精品航线+营运网络拓展+综合物流服务衍生的基础物流需求；综合物流服务增长将主要来自于：基于VMI/DC模式 的仓储面积增加+品牌商上下游客户开发+业务的纵向延伸。 我们预计 2011-2013 年公司营业收入分别为 14.7 亿元、18.2 亿元以及 21.3 亿元，相应全面摊薄后 EPS 分别为 0.98 元、 1.35 元和 1.71 元，考虑到公司未来三年分别约 43.0% 、37.7%和 26.5%的业绩增长，同时参考可比公司当前估值水平， 我们认为给予公司 2011 年 25 倍的 PE 估值较为合理，即对应 24.5 元/股的合理估值，鉴于公司发行价为 20 元/股，我们 建议申购。 1. 公司简介 公司是一家专注于 IT 制造业一体化供应链管理的服务商，主营业务为综合物流服务和基础物流服务。 公司控股股东为亚通汽修、飞达投资、吉立达投资，各持 1900 万股股份，均占发行前总股本的 23.75%。其中，亚通汽 修主业为汽车修理修配；飞达投资和吉立达投资主要从事对外股权投资和管理。实际控制人为沈黎明、姚勤、吴有毅。 公司目前有 18 家控股子公司、8 家分公司。其中位于昆山综合保税区的“飞力仓储”2007 年以来净利润占比均超过 40% ， 为主要利润来源。飞力仓储是一家以 VMI 模式、DC 模式为主的仓储管理，并提供贴标、个性化分拣、重工、EDI 信息 交换等的增值服务提供商。