股市场行业轮动规律探寻-银行和房地产相对配置价值渐弱-CICC.pdfVIP

市场动态 2009 年 7 月 30 日 A 股 研究部 楚钢 A 股市场行业轮动规律探寻 联系人 chugang@ 银行和房地产相对配置价值渐弱 汪超 联系人 wangchao@ 要点：  通过对 A 股市场行业轮动规律分析，我们发现，市场波动大部分来源于行业规模效应引发的协同运动；但同时 发现了两个稳定而持续的 A 股行业轮动规律： 1）银行与实体经济行业之间的轮动。包括： a) 银行与周期型实体经济行业（包括化工、建材、机械、家庭耐用消费品、技术硬件及设备）之间的轮 动规律； b) 银行与防御型实体经济行业（包括医疗保健、电力和零售行业）之间存在持续稳定的行业轮动规律。 2）房地产行业与传统经济行业之间的轮动。包括： a) 房地产行业与商品材料相关行业（包括石油天然气、煤炭、化工、有色金属行业）之间的轮动规律； b) 房地产与出口相关行业（包括机械、交通运输服务行业）之间的轮动规律； c) 房地产与银行之间的轮动规律。  通过投资时钟模型的分析，同时对比中国当前经历宏观经济环境阶段与美国历史上对应阶段的两个市场的股市行 业表现，我们知道，行业不同的盈利周期是引发行业轮动的本质推动力；且房地产成为目前中国经济增长的结构性 引擎与 01－03 年美国信息科技作为美国当时经济增长的结构性引擎有相似之处，其预示着房地产投资带动经济复苏 后会将动力传导至其他实体经济行业，在接下来经济稳步复苏的阶段中，其他实体经济行业会有超越房地产行业的 表现。  我们认为在未来 1－2 个季度需关注以下轮动关系的变化： 1） 从银行轮动到周期型实体行业（包括化工、建材、机械、家庭耐用消费品、技术硬件及设备）； 2） 从房地产轮动到商品材料相关行业（包括石油天然气、煤炭、化工）； 3） 从房地产轮动到出口相关行业（包括机械、交通运输服务行业）； 4） 尽管银行和房地产相对实体经济行业配置价值渐弱，但银行相对房地产有更高的配置价值。 注：本报告用统计方法分析 A股市场运行规律，不代表中金公司研究部宏观组和行业组的观点。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 （市场）策略：2009 年 7 月 29 日 目录 银行、房地产与相关实体经济行业之间存在行业轮动关系 4 行业的周期性特征是行业轮动模式的驱动因素8 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 2 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 研究部 插图