上市公司代理成本内生决定的实证研究.pdfVIP

●群 言 堂 2010年 第1期 。新疆财经大学 刘 行 摘要：以2003～2005年深沪两市发行A股的上市公司为研究对象，考察了产品市场竞争、政府管 制及市场化进程与公司代理成本及效率的关系。研究发现：产品市场竞争越激烈，公司代理成本越低； 公司是否属于政府管制行业与公司的代理成本关系显著，且政府管制性行业公司代理成本比非政府管制 性行业公司代理成本要低；市场化进程与代理成本负相关、与代理成本效率正相关。上述结论在经过稳 定性1．Ij试之后仍成立。 关键词：代理成本 政府管制 市场化进程 内生决定 上市公司 中图分类号：F270 在以往的文献中，对代理成本的研究主要关 术产业 (本文称之为 “管制性行业”)中的重要骨 注公司资本结构、股权结构等公司内部治理情况， 干企业中保持控制地位，而在其他行业和领域 外部环境的研究也仅限于产品市场竞争对代理成 (本文称之为 “非管制性行业”)，可以通过资产重 本与代理效率的影响。从现有的文献来看，关于 组和结构调整，集中力量，加强重点，提高国有 公司内部治理结构如何影响代理成本的研究已经 经济的整体素质。所以，政府管制行业的上市公 取得了一定的进展，但是这一研究思路却存在缺 司一般均为国有控股企业，且规模庞大。对于同 失，它忽视了公司代理成本背后更深层次、更重 样规模的国有企业和个人企业，由于前者设置了 要的因素，及公司所处的环境和制度背景，即文 较多的监督机构和内部控制程序，其监督与担保 章中表现为地区市场化进程和政府管制情况。本 成本远高于后者，同时国有企业的在职消费和隐 文通过引入政府管制特征和地区市场化进程指数， 性的效率损失也高于个人企业，这导致国有企业 并结合产品市场竞争，考察了外部环境和制度背 的总代理成本显著高于私人企业。因此，提出研 景对公司代理成本的影响。这在一定程度上弥补 究假说二： 了以往文献的不足，也有助于进一步了解我国上 H2：政府管制性行业的公司代理成本高于非 市公司代理成本的形成原因，为我国公司治理环 政府管制性行业的公司治理成本，且前者的代理 境的改善提供了一个新的方向。 效率低于后者。 一 、 理论分析及研究假说 (三)地区市场化进程与公司代理成本 本文从产品市场竞争、政府管制、地区市场 由于各方面因素的影响，中国各地区的市场 化进程三个角度阐述其与公司代理成本的关系， 化进程不一。樊纲、王小鲁 (2004)用 比较的方 在此基础上提出研究假说。 法从不同方面对各省、直辖市、自治区的市场化 (一)产晶市场竞争与公司代理成本 的相对程度进行测度，建立了中国各地区的市场 公司的外部治理环境，如产品市场的竞争可 化进程指标体系。这一指标分为五个方面：政府 以向资产所有者提供关于成本和经理努力程度的 与市场的关系、非国有经济的发展、产品市场的 信息，利用这些信息，资产所有者可以制定有效 发育程度、要素市场的发育程度 以及市场中介发 的激励机制并对经理努力程度进行更加准确的评 育和法律制度环境。在市场化进程越快的地区， 估，从而也可以有效地降低公司的代理成本。因 企业的外部经营环境越公平，外部治理环境也越 此，提出本文的研究假说一： 完善。企业在这种环境中生存，思考的将是如何 H1：产品市场竞争强度越大，公司代理成本 通过提高自身的生产率，降低企业各方面的成本， 越低，代理效率则越高。 从