危机之后的公司治理：超越股东利益最大化.pdfVIP

LlLuNTANSu0I理论探索 ·管理 危机之后的公司治理：超越股东利益最大化 ■杨柏国 ／文 股东利益最大化成为公司治理的目标有着深刻的根源．但是，随着社会经济的发展， 公司的性质和而貌已今非昔比，公司的社会性越发明显。股东利益最大化单～一原则 下的公司治理也开始显现弊端。 公司治理是指在股东、董事、经理、债权人之间，在多数股东和少数股东之间，在股东和公司之间 分配公司控制权的制度。关于公司治理的 目的，威廉姆森明确指出是——股东利益最大化。 股东利益最大化成为公司治理的目标有着深刻的根源。但是，随着社会经济的发展，公司的性质 和面貌已今非昔比，公司的社会性越发明显。股东利益最大化单一原则下的公司治理也开始显现弊 端。 o 股东利益最大化面临挑战 (一)股东利益最大化的起源 价值》(CreatingShareholderValue)一书中写 企业是什么，企业为什么存在?企业演变史 道：对“公司策略的最终考量，唯一可靠的衡量标 显示 ：在人类经济发展过程中，当个人的力量不 准，就在于它是否为股东创造了经济价值。”基于 足以满足大型经济活动的需求时，如最初是欧洲 这样的信条，“股东价值最大化”在相当长一段时 城邦国家中的个人无法购买海洋贸易所必需的 间内成为企业管理的终极 目标。 船只，于是产生了合伙制企业 然后逐渐演变为 (二)公司的社会性越发凸显 以有限责任为主要特征的公司制企业。而到今 经济和社会的发展在潜移默化中改变了企 天，企业的典型代表是股权分散、规模庞大的公 业的原始面貌，包括 “企业的 目的到底是什么”。 众上市公司。 如今，企业经济力量的急剧增长使得企业行为对 交易成本理论是经济学上关于企业存在原 股东以外的利益相关群体产生了巨大影响，原本 因的主流解释。市场具有交易成本，而企业具有 平衡的顾客关系、雇用关系、社会关系越来越向 提名候选人的一代理参与』{pr0xy∞oo0∞∞一制度，股东有权投票罢免表现不佳的董事等。 信条实为谬论。为此，美国有关部门推动了 一系列有关董事会 的改革措施，如股东有权向董事会 组织成本，在二者的权衡中，如果组织成本小于 曰益强大的企业倾斜。 在此次危机 中，金融企业出现的巨大损失表明，那种关于董事总是在喜智地维护着股东利益的 市场的交易成本，企业就会产生，两者的权衡同 更要看到的是，企业不仅在经济生活中扮演 时决定着企业规模的边界。在此基础上，1937年 着举足轻重的作用，而且其触角早已延伸到社会 ■■——■■■■■■_■ ■■■■■ 盗墨■■■■■—■■_■■ 科斯提出了“企业契约理论”，将企业概括为 “生 和政治的领域。一个不争的事实是，越来越多的 产要素的交易，确切地说是劳动和资本的长期的 国内和国际政策都表现出受公司影响的印记。此 权威性的契约关系。” 外，企业还成为越来越多社会问题的始作俑者， 追溯企业诞生的源头可见，其存在的 目的是 贿赂官员、污染环境、垄断市场、产品质量等层出 如此一目了然。企业是人们获得利益最大化的一 不穷。 种手段，而这种最大化又主要表现为经济利益的 随着规模的扩张和资产的膨胀，公司日益在 最大化。自韦尔奇 1981年在纽约的一次演讲中 经济和社会生活中扮演着举足轻重的角色。社会 提出著名的 股“东价值”理念以来，通过逐季提高 责