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我国对外直接投资宏观影响因素研究 周 晔 （华东交通大学 经管学院，江西 南昌，330013） 摘要:本文在国际直接投资 关键词：对外直接投资；宏观影响因素 中图分类号：F720 文献标识码：A 引 言 我国已经连续多年成为吸收国际直接投资最多的发展中国家。作为一个尚在进行工业化的发展中国家，“引进来”（吸引外资）和“走出去”（对外直接投资，outwards direct investment）同是我国经济发展的重大战略，二十年2003年底,中国累计对外直接投资总额334亿美元, 扣除对外直接投资企业对境内投资主体的反向投资, 累计对外直接投资净额332亿美元[]。 “走出去”战略和对外直接投资研究成为当前学术界的一个热点问题，林毅夫（2002）认为对外直接投资是国内资源进行国际配置和产业升级的必然要求，文贯中（2002）提出了我国政府应鼓励的几种资本输出，包括有助于本国获得短缺的资源和技术、有助于优势产品的输出等[2]。 本文拟从另外一个角度，即从宏观经济角度对影响我国对外直接投资的因素进行实证分析，以便得出影响我国对外直接投资的主要因素。 模型的理论基础 国际直接投资理论海默(S.H.Hymer)巴克利(P.J.Buckley)(M.C.Casson)的内部化理论，以及邓宁(J.H.Dunning)国际 首先是出口和对外直接投资之间关系。贸易与投资的关系最初是由蒙代尔（Mundell,1957）提出并进行论述的，他认为在满足两国生产函数相同，在两个国家、两种要素、两种产品的模型下，贸易与投资之间具有替代性，贸易的障碍会产生资本的流动，而资本流动的障碍会产生贸易，即两者有负的相关关系。马库森（Markuson,1983）和斯文森（Svenson,1984）对要素流动和商品贸易之间的相互关系做了的分析,他们认为要素流动和商品贸易之间不仅存在替代性而且还存在互补关系，他们之间表现为替代性还是互补性，依赖于贸易和非贸易要素之间是“合作的”还是“非合作的”，如果两者是合作的，则贸易和要素的流动表现为互补关系，反之则表现为替代关系。Markuson 和 Maskus (2001) 进一步把（制造业）对外投资分为垂直型的(vertical)和水平型的(horizontal)，认为垂直型对外投资对出口有促进倾向，而水平型投资则有替代出口倾向。霍斯特（Host，1974）对美国制造业的研究显示，只要国外子公司的销售额还小（占国内出口的百分比小于10.6%），国外子公司的销售额的提高会增加母公司的出口额。 其次是国内利率和对外直接投资的相互关系。凯恩斯(J.M.Keynes)指出一国利率和投资具有反向变动的关系，认为利率提高会增加企业的投资成本，在预期收益率不变的前提下，将导致国内投资下降。对一国对外直接投资而言，如果投资的资金来源为国内借款，国内利率提高同样会导致对外直接投资的减少，即国内利率和对外直接投资有负的相关关系。如果对外直接投资的资金来源为国外借款，在国外利率保持不变前提下，国内利率和对外直接投资有正的相关关系。 再次，一国汇率和对外直接投资的相互关系。阿利伯（Aliber,1970）提出，1985年7月的“广场协议”之后，日元对美元汇率由1 美元兑220～240 日元上升到1 美元兑100～120 日元（个别时期升值到80 日元），极大促进了日本对美国的直接投资。 最后，本国GDP增长和对外直接投资的关系。许多文献研究发现东道国的市场规模和增长率对外国直接投资有重要的影响作用，一般来说经济增长意味着需求或市场的增长，市场的增长将导致有利可图的投资机会的增长。经济学家的统计研究曾揭示出美国在欧共体成员国的投资与这些国家GNP的增长有十分重要的关系，而且东道国与投资母国的经济增长率的差异对美国对外直接投资的短期波动能作出一定解释[3]。崔柏烈（2002）的研究发现韩国对中国的直接投资和韩国的GDP增长有负的关系，认为韩国企业在本国经济增长时，比起海外投资更偏爱国内投资。 模型的建立和决定因素分析 本文模型中的对外直接投资、利率、出口值、GDP增长率、汇率来自各年《中国统计年鉴》，利率采用各年银行一年贷款利率，汇率为美元对人民币中间价。考虑到投资决策需要一段时间，即当年的影响因素不一定马上反映到当年的投资上，本文采用了一年滞后的模型，建立的基本模型如下： lnODIt=(0+(1lnEXt-1+(2△GDP t-1+(3IR t-1+(4ER t-1+( t ln为自然对数，ODI为对外直接投资，EX为各年出口值,△GDP为国内生产总值增长率，IR为银行贷款利率，ER为美元对人民币汇率，(为随机误差,(0、(1、(2、(3、(4为各变量的对外直接投资弹性系数。利用Spss 11.0 for Windows软件，采用OLS方法进行