中信：玻璃行业深度研究报告.pdf

2009 年 9 月 28 日 行业研究 ·玻璃行业 玻璃行业深度研究报告 景气全面复苏趋势下的投资选择 玻璃：强于大市 （维持） 投资要点 中信证券研究部 玻璃行业基本特点：普通平板玻璃属低准入壁垒的强周期行业，特种平板玻 潘建平 璃与深加工玻璃进入壁垒较高，且处快速发展期，为未来产业发展重心。普 电话：021 通平板玻璃行业因独有的产能刚性，周期性特征显著，存在特殊的“周期性 邮件：pjp@ 亏损”现象。目前该行业集中度偏低，前五大企业集中度仅为 27% ，导致 行业竞争趋于无序和景气波动频繁。而我国特种平板玻璃与深加工玻璃行业 颜云飞 电话：021 技术壁垒与行业集中度均较高，且处于快速发展期，为未来产业发展重心。 邮件：yyf@ 玻璃行业关键“成功因子”分析：完善产业链、“深加工为王”、成本优势及 技术创新。综合研究我国玻璃行业“优势企业”之共性，我们发现完善的上 相对指数表现 下游产业链结构、纵深发展高技术附加值的深加工玻璃业务、有效的成本控 中标300 非金建材 香港恒生 制以及坚持技术创新，是优秀玻璃企业的四大关键“成功因子”。 150 玻璃行业景气现状：平板玻璃景气快速回升，深加工玻璃景气趋好。在经历 100 去年底今年初惨痛的去库存化（量价齐跌）后，平板玻璃价格在需求复苏驱 50 0 动下快速回升，8 月上旬一度触及历史最高点，行业盈利状况显著好转。深 -50 加工玻璃行业景气整体向好，其中汽车玻璃面临良好内外需环境，景气好转 -100 080827 081112 090122 090409 090622 显著；工程玻璃受益于房地产回暖及节能减排政策日渐严厉，景气趋向好转。 平板玻璃行业景气展望：短期内（10 月之前）平板玻璃价格将维持高位盘整 资料来源：中信数量化投资分析系统 态势，中长期景气走向则取决于房地产投资与产能恢复和增长的力度对比。 在需求启动而停产产能无法快速复产背景下，普通平板玻璃价格近期仍将高 相关研究 位延续，甚至可能在旺季再创新高；中长期景气则取决于房地产投资与产能 1. 《建材行业2009 年 7 月跟踪报告-翘首 恢复和增长的力度对比，目前我们持乐观预期。超白玻璃与 TFT-LCD 基板 以待水泥产业政策，浮法玻璃涨价值得 玻璃行业发展趋势良好，将受益于光伏产业蓬勃发展及 TFT 液晶电视潜在需