论股指期货对股票市场影响.pdf

摘 要 摘 要 本文 以股票指数期货 (简称股指期货) 为研究对象 。股指期货是应股票 市场风 险管理 的需求而产生 ，并 由于其本身所具有 的显著优越性 ，经过二十 多年的发展，在世界范围内的交易规模和市场影响力得到了迅猛的发展，成 为二十世纪最为成功 的金融衍生产 品之一 。股指期货作为一项有效规避市场 系统风 险的投资工具，已被 国外大多数 国家用来完善资本市场功能和增强市 场竞争力，在全球金融市场竞争 日趋激烈和我 国资本市场逐渐对外开放的时 刻 ，及 时推 出股指期货 ，对于加快完善我 国资本市场结构 ，建设长效市场运 营机制具有重要意义 。 文章共分五个部分 ，第一部分是 引言，主要介绍 了本文研究背景及意义 、 国内外相关文献综述 、结构安排 、难点、不足及下一步工作 。 ‘ 第二部分在介绍 了股指期货 的概念之后 ，回顾 了股指期货 的产生和发展 以及我 国股指期货发展 的历程 ，并介绍 了股指期货的特 点、功能 以及股指期 货 的相 关理论 。 第三部分 ，对股指期货对股票市场影响进行 了实证研究。本文 以台湾这 个新兴市场为样本对股指期货推 出后对股票市场 的波动性 、流动性 以及成分 股溢价 的影 响进行 了实证研 究 ，结果表 明，台湾市场推 出股指期货对现货市 场 的波动性影响较小 ，但是在不 同的市场 ，不 同的国家 ，现货指数 的波动性 受到股 指期货推 出的影 响不尽相 同，有 的不变 ，有 的减小 ，还有 的增加 。虽 然 目前学者还没有达成一致看法 ，但都倾 向于认为 ，从长期来看 ，股指期货 的引入并没有导致现货市场波动性 的增加 ; 或者 ，虽然股票价格 的波动性有 所增加 ，但这是 由于信息的快速流动造成 的，股指期货实质上起到 了稳定基 础股票市场 的作用 。关于台湾市场股指期货推 出后对股票市场流动性 的影响， 实证结果表 明，期货市场 的引入 ，没有对现货市场流动性产生显著影响。从 国外一些股指期货推 出后对现货市场成交绝对量变化来看 ，股指期货推 出后 论股指期货对股票市场 的影响 基础市场 的流动性有较为 明显的改善 。关于股指期货推 出后对成分股溢价 的 影响，实证结果表 明，在股指期货推 出前一段时间，成分股存在着阶段性上 涨机会 ，这种上涨大多出现在股指期货推 出前约半年、一年或更长时间，随 着股指期货上市 日的临近，指数上涨的态势有所 回落 。在股指期货推 出后的 较短时间内，指数可能出现调整 。股指期货推 出后 ，成分股短期 内可能出现 下跌 ，而从长期来看基本不受期货市场 的影响。 第 四部分 ，在 以上 的实证研 究的基础上 ，结合我 国实际经济情况对沪深 300 指数期货推 出对我 国 A 股市场 的影响进行 了预测分析 ，得 出的基本结论 是 : 在短期 内，股指期货推 出可能会造成 A 股市场动荡，但从长期来看 ，股 指期货 的推 出对 A 股市场 的波动性没有太大 的影响 ; 我 国推 出股指期货后有 助于加强我 国股票市场 的流动性 ;A 股市场的中长期走势不会 因为股指期货 的 推 出而改变 ; 对股市结构 、投资策略、资本市场定价功能 以及投资者 的信心 将产生深远影 响 。 第五部分为本文的结论部分 。在这部分中总结了股指期货推 出对股票市 场 的影响以及我 国推 出股指期货后会给股票市场带来何种影响的理论推测 ， 得到一些结果 ，主要包括 : 1、根据国外的实证检验的结果和经验，股指期货的推 出对我 国股票市场 的波动性在短期 内可能会造成一定 的冲击 ，但从长期来看 ，对股票市场 的波 动性并没有太大 的影响 。我 国股票市场 目前正处于调整阶段 ，股指 的波动不 是很大 ，因此 ， 目前推 出股指期货不会造成股市 的剧烈波动 ，股指期货长期 不会 改变整个市场 的走势 。 2 、我 国推 出股指期货对我 国股票市场 的影响是双面的，有积极的影响， 也有消极的影响。其 中，会加剧市场的过度投机 ，市场制度 的缺陷以及监管 当局的监管和风险控制不到位 的情况下可能会加剧市场 的波动是其消极影 响 ; 从资金分流角度来说 ，股指期货的推 出对股票现货市场 的影响并不大 。 在 总结这些结果 的基础上