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短期融资券发行报告 B1-1 2007年3月1日 鼎资公司研究部 分析师：陈晓燕 dzyj@ 联系人：王丽丽 wanglili@ (8621) 6143 2566 Http:// 本期短融券信用级别：中诚信：A-1 鼎资研究：A-2 公司信息 发行人 中国保利集团公司 公司简称 保利集团 成立日期 1993-2-9 公司性质 国有独资 是否上市 否 短期融资券要素（2007年第一期） 发行总额 12亿元 发行方式 面值发行 发行收益率 3.78％ 起息日 2007-3-1 上市日 2007-3-2 期限 365天 保利集团短期融资券分析报告 行业状况 房地产业作为国民经济的支柱产业，因其产业相关度高，带动性强，与金融业和人民生活联系密切，发展态势关系到整个国民经济的稳定发展和金融安全。近年来中国房地产业景气指数持续高涨。2006年上半年中国房地产开发综合景气指数为103.51，房地产开发投资指数为101.52，土地开发面积指数为100.99，销售价格指数为109.54。因而2006年以来，国家陆续出台了一系列调控措施，从土地供应、贷款发放、住房公积金管理、抑制房价到全行业的综合调控等。 财务状况 保利集团近几年来资产构成尚为合理,总体偿债压力较轻，偿债能力较强。该集团目前各项经营性资产运营情况良好，经营能力逐步加强，主营业务收入保持了良好的增长趋势，盈利能力逐年增强。总体看，整体财务状况较好，偿债风险小，对拟发行的短期融资券具有较强的偿还能力。 融资券状况 保利集团本期发行短期融资券12亿元人民币，募集资金的主要用于补充公司的流动资金，优化企业整体负债结构，降低资金成本。目前公司在各金融机构的总授信额度180亿元，未使用的授信额度为88亿元，可以为融资券的还本付息提供重要的保障作用。 结论 保利集团为国务院国有资产监督管理委员会监管的166家大型中央企业之一。公司的主营业务为进出口贸易、文化产业、房地产开发、酒店写字楼及物业管理等四大板块。近几年来其资产负债构成尚为合理，偿债能力较强;目前各项经营性资产运营情况良好，盈利能力逐年增强。保利集团各种融资渠道通畅。综合以上分析，我们认为保利集团对本次短期融资券具有足够的还本付息能力，本次融资券偿还的风险低。 行业政策分析 政府加大宏观调控，机遇与挑战并存 房地产业作为国民经济的支柱产业，因其产业相关度高，带动性强，与金融业和人民生活联系密切，发展态势关系到整个国民经济的稳定发展和金融安全。近年来中国房地产业景气指数持续高涨。2006年上半年中国房地产开发综合景气指数为103.51，房地产开发投资指数为101.52，土地开发面积指数为100.99，销售价格指数为109.54。因而2006年以来，国家陆续出台了一系列调控措施，从土地供应、贷款发放、住房公积金管理、抑制房价到全行业的综合调控等。 2007年1月16日，国家税务总局发布《关于房地产开发企业土地增值税清算管理有关问题的通知》，明确房地产开发企业土地增值税将实行清算式缴纳，取代现行的以“预征”为主的土地增值税缴纳法。 为探索符合我国实际情况的房地产经纪管理制度，改善住房消费服务环境，确保交易安全，建设部、中国人民银行联合发布《关于加强房地产经纪管理规范交易结算资金账户管理有关问题的通知》，从房地产经纪机构和人员两方面着手加强市场准入管理，建立健全房地产经纪行业的行为规范，对房地产经纪机构或交易保证机构代收代付客户交易结算资金的支付方式作了明确规定。 2007年1月国土资源部印发《关于调整报国务院批准城市建设用地审批方式有关问题的通知》，对新的审批方式作进一步明确。84个城市建设用地由过去的报国务院分批次审批，调整为每年由省级政府汇总后一次申报，经国务院批准后，由省级政府具体组织实施，省级政府将对城市建设用地负总责。 为贯彻落实《国务院关于加强土地调控有关问题的通知》，加强对工业用地的调控和管理，促进土地节约利用，《全国工业用地出让最低价标准》确定土地使用权出让价格时必须执行的最低控制标准：工业用地必须采用招标拍卖挂牌方式出让，其出让底价和成交价格均不得低于所在地土地等别相对应的最低价标准。 随着我国国民经济的快速发展，尤其是我国加入WTO 以后，进出口贸易行业发展迅速。据海关初步统计，2005 年全国实现进出口总值14221.2 亿美元，同比增长23.2%，其中：出口7620 亿美元，增长28.4%；进口6601.2 亿美元，增长17.6%；进出口顺差1018.8 亿美元，增长217.4%。 公司主体分析 中国保利集团是经国务院批准，于1993年2月在保利科技有限公司基础上组建起来的大型企业集团，现为国务院国有资产监督管理委员会监管的166家大型中央企