基于信贷软约束条件下不良贷款对货币需求的影响分析.pdfVIP

东岳论丛 Jan．，2010Vo1．31No．12010年1月(第31卷／第1期) 基于信贷软约束条件下 不良贷款对货币需求硇l-JUIH分析 于 涛 ，左 力 (1．山东师范大学管理与经济学院，山东 济南250014；2．德州学院经济管理系，山东 德州253023) [摘 要]货币需求政策的制定通常以信贷刚性和市场有效为前提 ，不考虑不 良贷款对货币需求的影响。然 而．制度成本理论和信息不对称理论为我们揭示了信贷软约束存在的必然性。在存在信贷软约束的体制下，不良 贷款通过影响国债市场、股票市场的相对收益率，进而影响实际的货币增长率，也即影响到货币需求量。 [关键词 ]信贷软约束；不 良贷款 ；货币需求 [中图分类号]F832．4 [文献标识码]A [文章编号]1003—8353(2010)01—0104—06 信贷软约束，即向企业提供资金的一方(政府或银行)，由于某种原因，未能坚持原来的事先合约，使企业 资金的运用超过了其当期收益的范围，或者从跨时期的时间纬度来说，提供资金的机构使企业支出超过了其 将来收入现值所确定的范围。对于预算软约束的经典解释是科尔奈作出的，科尔奈将其原因归结为社会主 义集权体制下政府对企业的 “父爱主义 (paternalism)，以及政府追求就业 目标或政治支持等 (J．Kornai； 1986)。亚诺什 ·科尔内认为，“当一个经济实体(企业、家庭等)的收人和支出之间的紧密联系变松时，软预 算约束便产生了，因为支出可以由其他的机构来支付，其中最典型的便是家长式的国家。”… Dewatripont与Maskin(1995年)的模型则超越了科尔奈在 70年代末所给出的 “父爱主义”的描述性分 析，他们的研究成果揭示了预算软约束之所以存在的合理性，具体来说就是 (1)指出了沉没成本 (SunkCost) 在软预算决策过程的作用；(2)提出了在以往的资产投入已沉没于未完成的投资项 目中的前提下，预算约束 软一些，会产生一种 “事后的有效”(expostefficiency)；(3)上述 “事后的有效”是内在地依赖于集中的金融体 制的，如果金融体制是分散的，则软预算约束所带来的 “事后的有效”便不复存在，而硬的预算约束所导致的 “事先的有效”(Extanteefficiency)便会起主导作用 。 Dewatripont与Maskin(1995年)的模型假定有两类不同的投资项 目：一类是快项 目，另一类为慢项 目。 设每一种项 目在每一期内消耗一单位的资本。快项 目能当期完成投产并见效，只需消耗～单位资产，而慢项 目(即胡子工程、尾巴工程之类)则需两期完工。问题在于，往往是上报投资项 目的企业经理知道工程究竟是 快项 目还是慢项 目，为了争取贷款，往往会把明明是慢的项 目报成是快的项 目；而提供资金的银行往往在一 开始并不能识别报上来的项 目究竟是快还是慢 。为分析简单起见，设银行只有当给出贷款后才辨认 出投资 项 目是快项 目还是慢项 目。我们发现这里的 “快项 目”就相当于相对银行贷款当期收益率更高的投资如rb 或对re的预期增加，而 “慢项 目”就是当期收益率相对低的银行贷款。该模型揭示了，正是在集中式金融体 制下，存在着软预算约束所带来的 “事后的有效”，才产生了一些贷款项 目，明明收益率不高，但仍然可以获得 贷款。尽管许多大项 目往往是要持续多期才能完工的，尽管这种持续多期的项 目不一定是预算软约束的项 [基金项 目]山东省 自然科学基金资助项 目(y2008h16) [作者简介]于涛(1956一)，男，教授 ，博士，主要研究方向现代企业管理；左力(1970一)，男，讲师，硕士，主要研究方向商 业银行管理。 104 基于信贷软约束条件下不良贷款对货币需求的影响分析 目，但预算软约束往往是在这类基建型的、持续多期的大中型投资项 目中发生的。 一 、 预算软约束机制形成的理论分析 (一)基于制度成本理论的预算软约束机制形成分析 科斯第一定理的内容是：如果交易费用为零，不管产权初始如何安排，当事人之间的谈判都会导致那些 财富最大化的安排，即市场机制会 自动达到帕雷托最优 。