外汇占款对货币供给影响的实证分析.pdfVIP

外汇 占款对货币供给影响的实证分析 叠 邓 涛 鄂永健 内容提要：通过对外汇占款变化和货币供应增长之间关系的实证分析发现：外汇占款对广义贷币和储备 货币均有非常显著的正向影响；外汇 占款主要通过影响基础货 币来影响总体贷币供给；汇率制度改革放大了 外汇 占款对储备货币的影响 ，近年来外汇 占款 已经成为国内流动性 的重要来源。建议积极促进 国际收支平衡 ， 加大对境外资金流八的监管力度 ，保持人 民币对美元汇率基本稳定，以避 免因外汇 占款增长过快而导致 国内 流动性过剩 。 关键词：宏观经济 外汇占款 货币供应 储备货 币 中图分类号：F880．49 文献标识码：A 文章编号：1006-1770(2010)01-027-03 一 、 外汇l}i款 日益成为我 货币投放的 要渠道 (一)外汇 占款的定义 外汇占款 (Fundsoutstandingforforeignexchange)是指银 行收购外汇资产而相应投放 的本 国货 币。银行购买外汇形成 了 本币投放 而所购买的外汇资产则构成银行的外汇储备。在我 国 “外汇 占款”有两种含义 一是中央银行在银行间91、汇市场 中收购外汇所形成的人民币投放，二是统一考虑银行柜台市场 与银行间外汇市场两个市场的整个银行体系 (包括央行和商业银 行)收购外汇所形成 的向实体经济的人 民币资金投放 。前一种外 汇 占款属于央行购汇行为，反映在 “中央银行资产负债表”中。 后一种外汇 占款属于整个银行体系 (包括 中央银行与商业银行) 汇 占款影响货币投放 的主要方式 。 的购汇行为，反映在 全“部金融机构人民币信贷收支表”中。与 (■)外汇占款变化对货币供应增长的影响不容忽视 两种含义的 ”外汇 占款”相对应 在严格的银行结售汇制度下， 截至2009年10月末．我国银行体系外汇占款余额高达188 中央银行收购外汇资产形成中央银行所持有的外汇储备，而整个 万亿元，是2OO1年末的10倍多。从图1还可以看到，2003年之 银行体系收购外汇资产形成全社会 的外汇储备 。全社会 的：91-~ 前外汇 占款较为平稳 ，增速不高 从2004年、2005年左右开始加 储备变化反映在 “国际收支平衡表 “中 “储备资产”下的 ”外 快上升。外汇 占款变化与我国对外开放形势密切相关。在2001年 汇”一项。我们 日常所说的外汇储备是指全社会的外汇储备。 末我国加入世界贸易组织后 ．随着对外贸易规模不断扩大、贸易 两种含义的外汇 占款对国内的人民币货币有不同的影响： 顺差上升以及FDI流入增多．外汇占款增长开始加快。此外．2005 中央银行购汇一形成央行所持有的RHE储备一投放基础货币： 年7月汇改后，我国汇率制度发生明显变化 由单一钉住美元转 整个银行体系购汇一形成全社会外汇储备一形成社会资金投放。 为参考一揽子货币进行灵活调整，汇率弹性显著增强。受我国 为全面地分析：91-,,E占款对国内总体流动性的影响 本文以后一 经济增长持续加快、人民币升值预期增强的影响 “热钱”流入 种含义的外汇 占款为标准进行分析。但需要说明的是，由于实 增多也成为我国9HE占款增长的重要来源。图2反映了近几年 行严格的结售汇制度，央行购汇形成的外汇 占款 占绝对主导地 的外汇储备变化情况 可以看到，除顺差和FDI外．来历不明 位 (图1) 因此，通过影响基础货币来影响总体货币供应是外 的外汇储备增长在一些时期也成为外汇储备的主要组成部分 NEw FINANcE 27 J 20 ry 总an第ua 251 总第251期期101 宏 终济 而这一部分可以视作对 “热钱”的初略估算。 来存款创造 进而导致货币供应增加；在我国，财政存款增加