基于商业银行内部数据的KMV模型实证研究.pdfVIP

【金融观察】 基 于 商 业 银 行 内 部 数 据 的 KMV模 型 实 证 x0t-究 顾乾屏 ，唐 宁 ，王 涛 ，刘 明 (1．中国工商银行总行，北京 100140；2．中国工商银行浙江分行，浙江 杭州 310009； 3．中国工商银行遵义分行，贵州 遵义 563000；4．中国工商银行湖南分行，湖南 长沙410005) 摘要：本文借助 KMV模型框架，对商业银行拥有的大量公司财务报表数据运用统计方法进行模 型参数估计，计算得到了非上市公司的违约距离和经验函数，实现了违约概率的模型估计。实证 表明，我国公司在违约距离或违约数量上的真实概率分布均呈现显著的T分布和肥尾特性；违 约距离具有较高的风险区分能力；由会计信息进行参数估计的模型导出的具有较高的风险标志 精度 ；进而表明基于会计报表数据的违约风险模型和基于资本市场数据的模型在实证上的有效 性非常近似 。 关键词 ：信用风险；KMV模型；违约距 离；违约概率；EDF 文章编号 ：1003—4625(2010)01—0060—04 中图分类号 ：F830 文献标识码：A Abstract：BasedontheprincipleofKMV modelandstatisticalmethodandusinginternalfinancial dataofcommercialbankstoestimatetheparametersofKMV model，thispaper simulatesthe distancetodefaultandtheEDFfornon—listedcompaniesandcalculatestheprobabilityofdefault． Theresearch demonstratesthatthedistributionofsampleshasthecharacteristicofT distribution and ’’fattail”。thedistancetodefaulthasamorepreciseabilitytodistinguishthecreditrisk．the EDFwhichbasedonfinancialdatacanrevealsthedegreeofcreditriskexactly．themodelbasedon bondmarketdataandfinancialdatahavethesameefficiencyforthedefaultriskestimation． KeyW ord：CreditRisk；KMV Model；DistancetoDefault；ProbabilityofDefauh；EDF 信用风险模型主要分为两大类 ：结构模型 模型做了进一步的完善。Dwyer等 (2004)对非上市 (structuralapproach)和简化模型 (reducedform 即一 公司的KMV模型进行了优化和完善。国内，张玲等 proach)。结构模型，基于公司资产价值的假设，认为 (2004)对我 国的sT和非 ST上市公司信用风险进 违约现象与公司的资本结构有关，且当公司资不抵 行了研究，表明参数调整后的KMV模型能够提前 债时，就可能发生违约。Merton(1974)利用期权公式 四年识别上市公司整体信用风险变化趋势。戴志锋 开创了结构模型研究的先河。 等(2005)，基于KMV公司的非上市公司模型，根据 一 、 已有研究 中国上市公司的数据所形成的参数，对某商业银行 自1989年 Kealhofer、McQuown和Vasicek开发 非上市公司的违约风险进行 了研究 。陈东平等 了KMV模型以来 ，全球学者就此开展了广泛 的研 (2007)用上市公司在某 国有商业银行的贷款不 良率 究。JeffreyR．Bohn(1999)发现企业信用质量 中等和 替代其违约率，拟合得到其与违约距离的函数 。 较低时 ，信用分布更多的与平均的相符 。Stefan