中国货币政策传导机制探析.pdfVIP

中文摘要 中文摘要 货币政策是市场经济条件下进行宏观经济调控的重要手段。货币政策是 否有效，很重要的一环就取决于货币政策的传导机制是否通畅。货币政策传 导机制是研究货币政策及其工具如何通过各种金融变量对实质经济产生作用 的问题。它是宏观经济理论领域中最有争议的研究内容之一，目前也是中国 经济改革实践与经济理论研究的焦点与热点。因此，研究这一问题，具有重 要的理论与现实意义。 货币政策对经济运行的作用过程是复杂的，它是通过一系列渠道来完成 的，包括利率渠道、资产价格渠道、汇率渠道、银行信贷渠道和资产负债表 渠道。货币政策的利率传导渠道是在IS-LM的框架下运行的。资产价格渠道主 要包括托宾的q理论和财富效应原理渠道。汇率渠道是通过金融市场开放后 净私人资本流入和货币政策关系的角度进行分析。银行信贷渠道是通过银行 贷款的增减来强化对经济运行的影响，银行信贷传导已经成为货币政策传导 中一条重要的渠道。资产负债表渠道不同于银行信贷渠道，它是从不同货币 政策态势对特定借款人资产负债状况的影响角度解释信贷传导过程中的独特 作用，而不以中央银行能够影响银行贷款供给为前提，其适用范围更加广泛。 我国货币政策传导机制从新中国成立至今经历了不同的发展阶段。大体 上分为五个阶段．即货币政策严重压抑阶段(1978年以前)，货币政策作用 策相对成熟阶段(1998年一2∞4年)，货币政策最新进展阶段(2005年至今)。 第一阶段是我国采取“统存统贷”的直接控制时期；第二、三阶段是我国 货币政策由直接调控向间接调控的过渡时期；第四阶段我国货币政策步入间 接调控时期，第五阶段我国货币政策逐步深入阶段．本文首先对货币政策传 导机制的历史和特征进行回顾和总结。货币政策传导机制在(1948-1978年) 以信贷现金手段为主，传导机制简单直接；在货币政策传导机制释放阶段 我国货币政策传导机制探析 (1979—1997年)变为以信贷资金计划和中央银行贷款为主，传导机制逐渐向 间接调控转变。接着分析我国货币政策传导机制现状，这部分主要从两个方 面来分析．一方面，货币政策传导机制在(1998．2004年)进入相对成熟的阶 段，在这一阶段，中央银行利用三大货币政策主要工具(存款准备金、再贴 现政策和公开市场操作)，同时借助适当货币政策辅助工具，来确保货币政策 目标的实现。另一方面，货币政策传导机制在(2005年至今)进入最新发展 阶段。我国经济增长出现过热的问题，包括投资热度在信贷支持下偏高、产 能过剩突出、能源消费增长过快，这些因素都不利于我国金融经济平稳运行。 中国人民银行将继续执行稳健的货币政策，通过市场化手段加强总量控制和 结构调整．一是灵活开展公开市场操作，调节银行体系流动性，为商业银行 贷款的合理增长和金融市场的产品创新提供了有利的流动性环境。二是充分 发挥利率杠杆的调节作用，下调了金融机构在中国人民银行的超额存款准备 金利率，适时上调境内商业银行美元、港币小额外币存款利率上限，修改和 完善人民币存贷款计结息规则。三是完善人民币汇率形成机制，自2005年7 月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有 管理的浮动汇率制度．四是认真贯彻中央确定的“区别对待、有保有压”的 宏观调控方针，及时向金融机构传达宏观调控意图，引导商业银行前瞻性地 应对经济周期和产业变化，优化信贷结构．五是推动金融市场快速健康发展， 推动企业发行短期融资券，推出人民币远期交易等。同时，稳步推进金融企 。 业改革，继续改进外汇管理． 我国货币政策传导机制存在不少问题，在一定程度上影响了中国人民银 行运用货币政策的效果。中央银行、微观主体行为、货币市场和资本市场的 发展及外汇市场都会对货币政策传导机制产生影响。从中央银行层面来分析， 作为货币政策传导机制的起始环节，是政策取向、政策力度、政策意图的操 作主体，对货币政策传导承担关键性的作用。中央银行在货币政策传导过程 中主要存在两个方面问题：一是中央银行对基础货币调节缺乏灵活性，外汇 存款快速增长使央行流动性管理面临巨大压力，财政库款和现金投放大幅波 动加大央行公开市场操作力度，存款准备金需求下降不利于央行利用存款准 备金率来达到货币政策目标。二是货币政策工具运用的局限性。基层央行货 币政策工具种类和运用权限受到层层削减，尤其在