当前市场环境下海外投资策略探讨.pptVIP

由次贷引发的交易特点分析 由次贷引发的交易呈现明显的阶段性特征： 近期交易以战略型投资为主 在次贷危机第一阶段，从交易宗数看，财务投资和战略投资几乎“平分秋色” 自08年初进入第二、三阶段，随着次贷危机进一步恶化，业内同业机构纷纷出于战略扩张考虑，开始有针对性的收购相关业务/资产。从交易笔数来看，战略投资逐渐占据了主导地位 近期交易主要特点 投资机会评判的主要考量因素 建议重点关注的投资机会 建议重点关注的投资机会示例 附件一 近期可重点关注的国家/地区 全球金融机构的次贷损失和补充资本情况 次贷危机以来金融板块的估值变化 自次贷危机以来，各国金融板块估值均大幅下跌。欧美金融股多次振荡探底，目前P/B倍数平均约为0.9倍 相对而言，香港、澳大利亚等亚太地区的金融业估值尽管也受到波及出现较大幅度的下跌，但从绝对水平来看，P/B倍数仍相对较高，存在进一步下挫的可能 目标国家及地区金融行业概览 近期监管环境的变化和动向 欧美地区：众多金融机构受次贷危机的拖累，急需筹集外部资金以补充资本。在欧美市场普遍面临流动性压力的环境下，我们看到监管当局对外资金融机构入股本土企业的门槛并未放松。为保证本土金融体系的稳定性，监管限制反而更加严格 东南亚地区：多数金融机构未受影响或影响有限。次贷危机前后的监管环境并无明显改变。尽管目前部分国家对外资入股比例仍设有限制，但长期来看，为鼓励引资促进金融业的发展，监管政策有望放开 近期可重点关注的国家及地区 金融风暴席卷全球，世界经济难逃衰退。美国经济已经进入衰退，欧洲经济在衰退的边缘，新型市场受拖累，增长将放缓 在这样一个剧烈动荡的市场中，中国企业，尤其是金融机构进行海外并购，仍要继续坚持企业自身发展的长期战略考虑，确定重点关注的国家和地区，做好准备，抓住机会，审慎执行 附件二 由次贷危机引发的近期交易启示 成功收购的核心要求 美国银行收购美林证券的案例突出体现了“快速决策” 提出有针对性的条件是成功的关键 买方开始要求卖方提供进一步“保障” 附件三 近期主要交易 近期金融业主要交易列表 2008年10月 当前市场环境下的海外投资策略探讨 07年7月 08年1月 08年8月 08年10月 1 2 3 背景 次贷危机刚开始，市场尚未估计到严重性；爆出巨亏的主要以美国投行为主 交易类型 股权交易为主 交易主体 卖方/目标方：以摩根、美林等大型投行为主 买方：多为主权基金和PE，以及部分同业机构 收购意图 财务投资 + 战略入股 次贷危机进一步恶化 美国大型投行继续亏损，有超过10家的商业银行破产倒闭 资产交易为主 卖方/目标方：除投行外，商业银行也卷入其中 买方：多为同业机构 以行业整合和战略入股为主 次贷危机短期内急剧恶化，欧美股市暴跌 各国政府纷纷推出“救市”和“接管”措施 股权交易 + 资产交易 卖方/目标方：投行、商行、保险公司 买方：欧美商业银行、日本金融机构 大多有较强的战略意图 资料来源：dealogic数据库 战略型投资逐渐占据主导地位（按交易宗数统计） 案例特点 典型案例 大型金融机构整体出售 大多发生在本国或同区域机构之间 政府通常提供“兜底”条款 政府直接出手干预 摩根大通收购贝尔斯登 美国银行收购美林 花旗、富国银行竞购美联银行 Lloyds收购HBOS 资产/ 业务分拆出售 投资者要求出售方“好坏分开卖” 投资者提出有针对性的条款留住人才 巴克莱收购雷曼美国投行业务 野村证券收购雷曼亚太和欧洲业务 AIG出售旗下保险、飞机租赁、资产管理等业务 基本特点：决策果断、出手快 出售方 收购方 整体收购主要以换股方式进行 资产/业务收购大多以现金方式进行 开始要求保护性条款 通常需在市场进行再融资 美国银行收购美林 BNP收购富通 德商行收购德累斯顿银行 花旗、富国竞购美联银行 收购条款各异 区域特点 战略目标 行业/目标基本面情况 监管环境/操作可行性 后续管理难度 公司的整体战略目标是什么？ 在区域/行业选择上是否有明确的战略导向？追求区域互补、混业经营，还是巩固固有优势？ 目标区域的宏观经济形势、成长潜力、投资风险（次贷问题） 是否与公司的战略相匹配？对公司具备足够的吸引力？ 行业的发展现状和趋势、估值水平 目标企业的业务、财务、估值情况 监管机构对外国投资的政策限制，对中国企业收购本土企业的态度 政策导向、市场操作难度等 国内企业自身的管理能力，后续整合难度 目标企业所在区域是否为国内企业的管理半径所触及 其它新兴市场 澳大利亚 东南亚 香港 欧洲 美国 可操作性 出售意愿 财务投资 控股式全面收购 有话语权的少数股权 小比例入股 资产/业务 各地区/国家 金融机构 注： 资产/业务：大型金融机构为应对次贷危机纷纷出售其非核心区域或非核心业务的资产或业务单元，如AIG；同时