管理层权力、高管薪酬和公司业绩的实证研究.pdf

摘要 高管薪酬一直是实务界和理论界关注的焦点。中国特殊的制度背景下存在所 有者缺位、内部人控制现象，造成上市公司高管具有一定权力作用于自身薪酬。 上市公司高管作为委托代理理论的代理人，具有自利动机，造成高管薪酬设计偏 离最优契约理论。目前，管理层权力理论成为解释高管薪酬的主流理论和研究热 点。 本文从中国上市公司企业性质出发，区分国有企业和非国有企业进行对比研 究。同时本文借鉴了国内外理论和实证的研究成果，立足于管理层权力理论，剖 析管理层权力对高管薪酬及在职消费的直接作用，并从管理层权力角度解释了高 管薪酬、在职消费与公司业绩的互动效应。本文选取了2007-2009年有在职消费 披露的1733个样本，用董事长总经理两职兼任、高管长期在位、股权分散和综 合权力来衡量管理层权力。本文通过描述性统计、单变量检验以及多元线性回归 等方法，系统分析高管薪酬、在职消费和公司业绩之间的关系，得出如下结论： (1)管理层权力与高管薪酬显著正相关，管理层权力与在职消费显著正相 关，且国有企业比非国有企业高管更有动机利用权力谋取在职消费。 (2)在职消费与公司业绩不相关，但在股权分散情况下，在职消费对公司 业绩有负向影响。 (3)通过薪酬业绩敏感性来反映高