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论美国金融业经营体制的变迁与中国的选择 日IJ 舀 f80年代以来，国际金融业兴起混业经营的浪潮。除了英国和日本开始进行金融 改革：从分业走向混业经营之外，分业经营的最坚定执行者美国也于1999年11月 f ， 通过了《金融服务现代化法案》该法案取消了美国自上世纪30年代大萧条时期以 v 来实行的限制商业银行、投资银行和保险公司混业经营的《格拉斯——斯蒂格尔 矿。． 法》，允许以金融控股公司的形式从事商业银行、投资银行和保险公司的混合业务， 标志着国际金融业进入了一个新的时代。在这种情况下，就产生了一个问题，即在 I 我国金融体制日益同国际接轨的今天，我国目前的分业经营模式是否还适合我国经 ● 济、金融发展的需要? _ 这一问题引发了国内的激烈争论，支持我国继续实行混业经营的人认为：1． 混业经营模式隐含着极大的金融风险，因为混业经营模式拆除了银行业与证券业之 间的防火墙，有可能增加整个金融系统的风险；2．分业经营模式有助于提高我国金 融业的经营与监管效率；3．分业经营保证了我国证券市场和投资银行的健康发展， 因为我国的证券市场刚刚起步，法规不健全，实行分业经营就从法律上切断了信贷 资金流向股市的渠道，保证了股市和银行的正常发展。但是，支持我国转而推行混 业经营的人认为：1．实行混业经营可以促进我国商业银行的进一步改革发展，在当 今世界金融证券化、电子化和信息化迅速发展的格局下，混业经营有利于商业银行 实行资产结构优化，更好地分散风险；2．混业经营通过规模经济提高了效率，因为 混业经营把证券业务和传统商业银行业务沟通起来，实现了规模经济，降低了交易 成本；3．实行混业经营会进一步提高我国金融业的国际竞争立，应对国外金融集 团的挑战。 、 针对这种争论／本文从研究对我国金融业经营体制有较大影响的美国金融业经 营体制的演化发展过程入手，认为美国金融业经营体制的演化也是随着美国经济、 金融的发展而发展的，各国在决定实行何种金融业经营体制时，都应该以发展的眼 光来看待问题，都应该结合自己本国的实际情况和国际发展的大趋势来进行判断和 选择。(以美国为例，在20世纪以前的大部分时间里，美国的商业银行大多遵循“真 实票据论”的经营理论，将其资金主要运用在有“真实”票据作抵押的短期贷款上， 并不涉足证券业务。而在进入20世纪以后，随着铁路、钢铁和石油等大型工业的 兴起和繁荣，证券市场业务也空前高涨。不少商业银行为了分享巨额利润，风险意 识开始淡薄，开始积极开展投资银行业务，推动了证券行情的迅速飙升，增大了整 个金融体系的不稳定性。在这样的背景下，1929--1933年以美国为起源地，爆发了 席卷整个西方世界的经济“大萧条”，这对美国经济，尤其是金融业造成了重创。 美国政府部门认为，正是商业银行从事证券业务，将大量资金投入到证券市场上来， 才推动了证券行情的迅速飙升，随后又因后续资金不足导致股价的急挫，使得商业 银行的资金周转和支付发生困难，最终酿成流动性危机和进一步的偿付危机。正因 为如此，美国在1933年通过了《格拉斯一斯蒂格尔法》，严格限制商业银行直接或 间接从事证券业务，从而在银行业和证券业之间构筑了一道坚固的“防火墙”，有 论美国金融业经营体制的变迁与中国的选择 效地降低了整个金融体系的风险。但是，随着经济和金融体系的不断发展，随着美 国监管制度和风险防范体系的不断完善，混业经营的风险成本日渐降低，而分业经 营的缺陷和弊端越发明显。尤其是70年代以来，随着全球金融市场一体化趋势的