金元证券-有色金属行业深度报告：加息周期初期有色金属将跑赢大市-101105.pdfVIP

究 研 业 行 有色金属 有色金属行业深度报告：加息周期初期有色金属 Nonferrous metals 将跑赢大市 场 评级：增持 市 2010 年11 月5 日 股 A 国  通过对美国和中国长经济周期中有色金属的走势可以发现：在每 中 行业相对沪深300 表现 个加息周期的初期和晚期有色金属会有较好表现，但在加息周期 的晚期尽管商品价格仍上涨但上市公司的盈利水平可能处于下降 通道，所以在加息周期的初期投资有色板块的收益/风险比最高。  全球经济仍处于复苏阶段，但发展中国家复苏的步伐明显快于发 达国家，并且部分国家通胀已达到两位数水平，大部分新兴市场 表现 1m 3m 12m 国家已经进入加息周期，而且这些国家也已经代替发达国家成为 有色金属(申 14.0 52.7 17.9 有色金属的主要消费国。 万) 沪深300 3.8 15.5 -3.8  以美国为首的发达国家仍维持宽松的货币政策，短期（12-18 个月） 内美国加息的可能性很小，宽松的货币将导致美元持续贬值，而 流动性也将放大商品价格的波动。  有色金属下游需求并未减速：①尽管中国从四月份开始执行严格 孙凡 的房地产调控政策，但今年 1-9 月我国铜表观消费量仍保持正增 +86- 0755 长，铜及铜材进口同比仅减少1.3%，如果把去年国储局购入的30 sunfan@jyzq.cn 万吨铜剔除掉，事实上今年铜进口同比增长应该在 8%以上，而且 执业证书编号 孙凡：S0370209110086 这是在去年铜进口增长 400%的基础上的增长，从绝对数量上看已 创历史新高。②自2009 年下半年以来以电脑、手机为代表的消费 电子产品销量出现迅猛增长，同时，全球最大的锡出口国印尼2009 年锡精矿出口量下降了 30%，从而导致价格创新高。③新能源产业 在未来十年将拉动稀土、锂等小金属需求出现爆发式增长。  在经济复苏、资源不可再生和货币贬值的前提下，最大化地利用 本国资源已成为各国政府心照不宣的“国策”，所以未来供应短缺 的品种会更加短缺。从供给集中度上看，基本金属中锡和铜的供 给垄断性最强，锡的前三名供应国家垄断了近80%的市场份额，铜 则达到了67%，第二梯队是铅、锌、镍分别是57%、55%和47%，铝 的供应则最为分散，前三名的集中度只有32%。  根据各公司矿产资源自给率和PE 水平，以及未来存在矿山资源注