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四川省水电投资经营集团有限公司 2010年度企业信用评级报告 大公报D【2010】350号（主） 信用等级：AA 评级主体：四川省水电投资经营集团有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2010.6 2009 2008 2007 总资产 158.95 145.74 127.20 111.45 所有者权益 46.54 44.49 39.53 32.53 营业收入 6.63 9.85 6.95 5.30 利润总额 1.43 1.60 1.29 1.17 经营性净现金流 5.38 5.20 6.19 5.25 资产负债率（%） 70.72 69.48 68.92 70.81 债务资本比率（%） 68.98 67.53 66.56 68.48 毛利率（%） 26.12 29.69 29.28 22.72 总资产报酬率（%） 2.60 4.92 5.08 4.97 净资产收益率（%） 2.89 3.28 3.28 3.52 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 1.94 0.87 1.13 0.99 经营性净现金流/总负债（%） 5.04 5.51 7.43 6.99 注：公司2007～2009年的财务数据按新会计准则科目列示；2010年半年度报表未经审计。 分 析 员：奚扬 霍志辉 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 四川省水电投资经营集团有限公司（以下简称“四川水电”或“公司”）主要负责四川地方电网的投资、经营和管理及相关发电业务等。评级结果反映了四川省经济实现较快增长、国家对发展农村水电采取鼓励政策、公司在供电区域上具有明显的专营优势、销售电量保持快速增长、电网运行的稳定性和输配电效率不断提高、营业收入持续增长等优势，同时也反映了地方电力企业产权改革进程仍存在一定的不确定性、公司可控水电机组容量小，库容调节能力较差等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。 预计未来1～2年，公司主营业务总体将保持较快发展，大公国际对四川水电的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·四川省近年来经济实现较快增长，水力资源丰富，国家发展农村水电的相关鼓励政策为省内中小型水电企业和农网企业提供良好的外部环境； ·公司负责全省广大农村地区的输、配电业务，在供电区域上具有明显的专营优势，得到政府在资金、税收等方面的有力支持； ·公司网内用电负荷以居民生活用电、非普工业和大宗工业为主，用电结构稳定，销售电量保持快速增长； ·公司加快推进地方电网完善和无电地区电力建设工作，电网运行的稳定性和输配电效率不断提高； ·地区用电需求的增长和电网覆盖范围的扩大使公司营业收入持续增长。 主要风险/挑战 ·地方电力企业产权改革涉及多方利益主体，确权进程缓慢，未来改革进程仍存在一定的不确定性； ·公司可控水电机组容量小，库容调节能力较差，外购电量在供电量中所占比重较高，枯水期外购电量的提高将使公司购电成本增加。 大公国际资信评估有限公司 二〇一〇年九月十三日 评级主体 四川省水电投资经营集团有限公司成立于2004年12月31日，是四川省国有资产监督管理委员会出资国有独资有限责任公司。截至2009年末，公司注册资本28.28亿元，纳入合并报表范围的全资公司有9家、控股公司18家。 截至2009年末，公司拥有110千伏及以上线路581.58公里、35千伏线路1,335.32公里、10千伏及以下线路72,409.72公里；变电容量1,077.89兆伏安、配电容量845.59兆伏安；水电装机容量24.52万千瓦。2009年完成发电量11.26亿千瓦时，供电量25.07亿千瓦时。 截至2009年末，公司总资产145.74亿元，总负债101.26亿元，所有者权益44.49亿元，其中少数股东权益3.50亿元，资产负债率69.48%。2009年公司实现营业收入9.85亿元，利润总额1.60亿元，经营性净现金流5.20亿元。 根据公司未经审计的2010年上半年财务报表，截至2010年6月末，公司总资产158.95亿元，总负债112.42亿元，所有者权益46.54亿元，其中少数股东权益3.86亿元，资产负债率70.72%；2010年上半年实现营业收入6.63亿元，利润总额1.43亿元，经营性净现金流5.38亿元。 经营环境 近年来在成都、攀西、川南三大经济圈的带动下，四川省经济实现较快增长；尽管2008年受自然灾害、国际金融危机等不利因素影响，全省经济增长放缓，用电量下滑，但在灾后重建、扩大内需等积极政策作用下，20