机构投资者异质性与企业绩效——来自中国上市公司的经验证据.pdfVIP

机构投资者异质性与企业绩效 ———来自中国上市公司的经验证据 １ １ １ ２ 李争光 ，赵西卜，曹 丰 ，卢晓璇　 （１． 中国人民大学 商学院，北京　 １００８７２；２． 武汉大学 经济与管理学院，湖北 武汉　 ４３００７２） ［摘 要］以 — 年沪深两市 股上市公司为研究对象，考察了机构投资者异质性对企业绩效的影响。 　 ２００１ ２０１２ Ａ 研究发现，机构投资者能显著提高企业绩效。进一步将机构投资者划分为稳定型与交易型机构投资者后，发现与 交易型机构投资者相比，稳定型机构投资者对企业绩效的影响更加显著。研究结果表明机构投资者尤其是稳定型 机构投资者发挥了监督作用，能有效地缓解代理冲突，降低信息不对称程度，有利于企业绩效的提升。 ［关键词］企业绩效；机构投资者异质性；稳定型机构投资者；交易型机构投资者；代理冲突；信息不对称；企业 绩效；证券市场；公司治理绩效 ［中图分类号］Ｆ２７５．５　 　 ［文献标识码］Ａ　 　 ［文章编号］１００４ ４８３３（２０１４）０５ ００７７ １１ 一、引言 ２０ ８０ 世纪 年代以来，许多发达国家的机构投资者队伍快速成长，各类基金发展迅速，大大改变 了资本市场的结构，公司股票的大多数逐渐由代表养老金受益者和其他投资者利益的大机构股东所 ［］ １ 持有 。我国作为新兴转型经济体，机构投资者的产生时间要晚于西方发达国家，２０ 世纪９０ 年代初 期出现的共同基金标志着机构投资者在我国的产生。近年来，随着我国证券市场的不断完善，机构投 资者在数量上实现了快速增长。深交所发布的２０１２ 年实证分析报告显示，截至２０１２ 年底，在深交所 上市的公司所公布的机构投资者持股比例已达到了 ① ９．８６％，较２０１１年有了较大的增长 。此外，民 建中央在２０１３年初向“两会”提交了一份《关于深化改革促进资本市场安全健康发展的提案》，该民 ② 主党派建议政府大力发展机构投资者队伍，机构投资者持股市值占比应达到６０％—７０％ 。在政府 超常规发展机构投资者的决策的引导下，机构投资者必将成为未来资本市场的主力军。 国内外学者的大量研究已经表明，机构投资者较之小股东而言，在行业特长和信息搜集等方面具 ［２］ 有优势，但机构投资者在改善公司治理水平，提升企业绩效的功能方面尚未取得一致结论 。本文从 机构投资者异质性的视角来考察不同性质的机构投资者对企业绩效的影响，以期找出机构投资者在 公司治理中产生截然不同影响后果的原因。 本文选取了２００１ ２０１２ Ａ — 年沪深两市 股上市公司作为研究样本，采用多元回归模型检验了机构 投资者对企业绩效的影响，并考察了稳定型机构投资者与交易型机构投资者这两类不同性质的机构 ［收稿日期］ ２０１４ ０３ １２ ［基金项目］国家自然科学基金项目；中国人民大学商学院研究生科学研究基金项目（１４ＸＮＨ２３４） ［作者简介］ １９８４ 李争光（ — ），男，江苏铜山人，中国人民大学商学院博士研究生，盐城工学院讲师，从事资本市场会计、审计问题、 会计理论研究；．赵西 卜（１９６３— ），男，河北辛集人，中国人民大学建华研究院副院长，商学院教授，博士生导师，从事会计理论、会计准则 研究；曹丰（ １９８６— ），男，安徽蚌埠人，中国人民大学商学院博士研究生，从事资本市场会计、审计问题、财务理论研究。 ①上述数据来源于２０１３年５月６ 日的《投资快报》，标题为“深市公司机构投资者持股