老白干酒2011年1季报点评：收入正在释放业绩尚需等待.docVIP

老白干酒（） 　  zhaoyong@ 0755 联系人：齐 莹 qiy@ 021 当前股价28.95元，目标价：48元 近期公司披露2011年1季报，以下是季报点评： 公司2011年1季度实现收入3.95亿，EBIT为2700万，营业利润2200万，净利润1600万，分别同比增长59.1%，35.4%，22.8%和40.4%。2011年1季度实现EPS为0.11元，其中2010全年EPS为0.35元。第一季度公司销售商品提供劳务收到现金5.02亿，同比增长51.5%，要高于确认收入27%的水平，但由于购买商品支付现金也大幅增长，使得公司经营性现金流为负，大幅下滑。同时，公司的预收账款依旧维持在高位，达到4.95亿元，相比同期增加21.9%。 公司收入大幅增长主要来自放量，公司年初至今并未提高出厂价，更有可能来自收入释放。2010年公司实现白酒收入11.14亿，增长27.4%，我们估计销量有34627吨，增长15%，吨酒价格提高10.7%，今年1季度公司并未提高出厂价，59.1%的收入增长估计全部来自销量增加及结构调整所致。从实际调研情况来看，我们认为公司这么快速的增长水平更有可能来自收入释放，公司销售队伍并未大幅增加，销售区域也没有大力拓展，糖酒会期间新产品开发力度也并不大。 营业费用和消费税大幅增加拉低公司