不确定下的管理者期权思维：一个基于复制实验的探讨.pdfVIP

■管理创新 ■现代管理科学 ■2010年第 1期 不确定下的管理者期权思维： 一 个基于复制实验的探讨 ●廖 飞 茅 宁 刘文娟 摘要：期权思维普遍存在于管理者决策过程 中，对实物期权分析中人的真实行为进行深入研究有着直接的理论意义 和实践价值。Mi1ler＆Shapira(2004)将行为决策理论引入实物期权领域，研究了启发式思考和行为偏差对经理人员实 物期权估价的影响。我们的复制实验表明，Miller＆Shapira所揭示的行为偏差对实物期权主观估价的影响在我国本 土的经理人员中间同样存在。同时，我们的实验与原实验也存在着不同，即：在我们的实验中，个体折现率随期间变化表 现出倒u型，而不是原实验中的单调递减曲线。同时，在复制实验中，除了第一阶段，第二、三阶段中被试的折现率均显著 高于在原实验中对应期间内被试的折现率。这种差异的存在有两种可能解释：第一，经理人员真实的实物期权估价行为 与依据理论模型推导的实物期权估价行为有所不同；第二，我国经理人员的实物期权估价行为与国外经理人员的实物期 权估价行为存在不同 关键词：期权思维；复制实验；不确定 一 、 研究动机 (2)实物期权购买者的出价持续的低于出售者的出价；(3) 实物期权分析在战略投资决策中的应用已得 到实践 不相关结果 (IrrelevantOutcomes)降低了实物期权的价格 ； 者和学者们的广泛关注 ．现有研究表 明．实物期权推理 (4)折现率随期权期限的变化而变化 ；(5)执行价格的上升 (RealOptionsReasoning)在管理决策过程 中普遍存在 幅度不能完全反应在期权估价的变动中。 (McGrath。1999：Mc：Grath ＆ Nerkar，2004；McGrath eta1．， 既然涉及到个体的估价行为。国家 、地域、文化等方面 2004)．尽管如此，我们对个体 因索对实物期权分析的影响 的差异对个体的影响就必须被考虑在研究视野内．而这是 所知却甚少 ，毕竟，决策都是 由人做出的 ，无论它是个体决 我 国学者在研究之中一直忽略的。在 中国情境下，MiUer 策还是群体决策。理解这一点是极其重要的．Adner Shapira的研究结果是否仍然成立?如果成立 。说明他们 Levin出a1(2004)指 出，放弃是实物期权的关键特征 ，而在企 的实验设计可作为我们下一步研究设计的依据之一 ：如果 业中．决策者常常由于 自身的因素而没有在该放弃的时候 不成立 ，或者 ，部分不成立 ，那么其中的差异就更值得我们 及时执行放弃期权 ．这使得企业的投资成为序列投资而并 慎重检验．寻求解答 ，从而为本土的行为估价研究做出可 不包含实物期权。因此 ，我们有必要对实物期权分析中人 能的贡献 。 的真实行为进行深入的研究 实验结果表明．Miller＆Shapira所揭示的行为偏差对 Miller Shapira(2004)将行为决策理论引入实物期 实物期权主观估价 的影响在我国本土的经理人员中间同 权领域 ．研究了启发式思考和行为偏差对经理人员实物期 样存在 。同时，我们的实验与原实验也存在着不同，即：尽 权估价的影响 他们通过调查问卷的方式收集数据分析发 管在复制实验中．被试对期权价值的折现率同样随着期权 现 ．个体在对实物期权的定价过程中表现出一些显著的行 期 限的变化而变化 ．我们的实验中，个体折现率随期间变 为偏差。不论被试者 此前是否 了解有关 表 1 复制实验与原实验的假设检验结果比较 假设 原实验检验结果 复制实验检验结果 期权 的知识或具有 相关 的工作经验 ．结 假设 1：买者按照与买权期望值相近的折扣对买权定价 成立 成立 果 都会 出现 这些 行 假设 2：卖者按照与买权期望值相近的折扣对买权定价 成立 成立 为偏差 这些行为偏 假设 3：买者按照与卖权期望值相近的折扣对卖权定价 成立