从市场有效性角度评述中国汇率制度改革地效果.pdf

摘要 摘 要 随着我国经济体制的改革深化和国际经济环境的改变，人民币汇率制度 经历着一个不断发展和完善的过程。从改革开放发展至今经历了四个时期， 度。第二阶段(1985--1993)，官方汇率与外汇调剂市场汇率并存的双重汇率 率制度。这一时期实现了人民币官方汇率和外汇调剂价格的并轨，实行结售 汇制度，建立了全国统一的外汇交易市场。1997年以前，人民币汇率稳中有 升，但由于亚洲金融危机的爆发，汇率制度实质上是钉住美元制。第四阶段 (2005年7月21日至今)，人民币实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进 行调节的有管理的浮动汇率制度。 本文以2005年7月21日的这次汇率制度改革为研究背景。此次改革是人民 币汇率制度改革迈出的历史性的一步，自此，我国开始实行以市场供求为基 础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币不再盯住 单一美元，而是形成更富有弹性的人民币汇率机制。此次汇率制度改革以后， 汇率生成机制由市场机制决定，汇率水平的高低以市场供求关系为基础；根据 我国贸易与投资的密切程度，选择数种主要货币，对不同货币设定不同权重后 组成一揽子货币，设定浮动范围，允许人民币根据这一篮子货币在指定范围内 浮动。中央银行每日公布的人民币市场汇价是浮动的，各外汇指定银行制定 的挂牌汇价在央行规定的幅度内可自由浮动。 此次汇率制度改革至今三年多来，我国外汇市场取得了一定的发展成就， 外汇市场的市场化程度不断提高，主要表现在汇率波动弹性逐渐加强、衍生 品交易不断扩大等方面。本文试图用实证研究方法来定量的分析改革以来我 国外汇市场的改善情况，从市场有效性的角度出发，通过对比检验改革前后 外汇市场的有效性，来评述汇率制度改革的效果。 国内外学者们对05年7月人民币汇率制度改革以来的市场成效大部分是 摘要 汇市场的现状，可以从几个方面来提高外汇市场的有效性：一是发挥中央银 行对提高外汇市场有效性的作用；二是加强外汇市场与货币市场的联系；三 是健全外汇市场风险防范制度。 综上所述，在当今进行人民币汇率制度改革，推进人民币汇率市场化和 逐步放开外汇市场资本项目管制的过程中，利用市场有效理论，研究我国外 汇市场的有效性，对进行中国外汇市场的完善研究和汇率制度改革研究具有 重要的理论和现实意义。 关键词： 汇率制度改革外汇市场有效性实证研究 即期汇率 远期汇率 随机游走模型 基于线性的回归模型 Abstract Since2 ofChinahas 1，2005，the reformedthe rate July government exchange regimeby intoa rate baseonmarket movingmanagedfloatingexchangeregime anddemandwith referencetoabasketof supply currencies。RMBhasnolonger been tothe USdollarandRMB rate has pegged exchange beenof regime greater fromthenon． flexibili