基于货币危机理论分析我国QFII制度.pdfVIP

维普资讯 高校社科动态 2007年第 1期 基于货币危机理论分析我国的QFII制度 张 晖 (上海金融学院，上海 201209) 摘 要：二十世纪80年代 以来，随着金融创新的不断深化，货 币危机在全球范围内时 有发生。货币危机理论也应运而生。根据货币危机理论，我们发现每次货币危机乃至金融危 机的发生，其导火索一般都出现于证券市场或商业银行。其中又以证券市场的表现更为突 出。2002年 ，我 国证券市场开始 实施 QFII制度 ，证券 市场 国际化的进程 已经加快。所以， 基于货币危机理论研究我 国推行的QFII制度显得尤为必要。 关键词 ：货 币危机理论 ；QFII制度 一 、 货币危机理论的综述 (4)P=P + s 20世纪 90年代 以来，国际经济领域爆 (5)it 发了一系列货币金融危机。如 1990年代初 的欧洲货币危机；1994年的舞西哥货币危 (1)是以对数形式表示的国内货币市场 机I1997年的东南亚金融危机；1998年的 均衡条件，帆 为国内货币供给， 是国内利 俄罗斯货币危机等。他们不仅对世界经济造 率水平 成巨大冲击 ，给人们都留下了深刻的印象， (2)表示国内货币供给，是由中央银行 在学术上，也把货币危机理论由第一代、第 的两类资产——国内贷款和国际储备构成 二代推向了第三代 。 的。 1．第一代货币危机理论 (3)表示国内信贷 以 的速度增长。 第一代货币危机理论也被称为克鲁格曼 (4)表示购买力平价条件 。P、P。各 自 一 弗拉德一戈博模型 (或 “投机攻击 “模 表示国内、国外价格水平。 型)，它以克鲁格曼 1979年的理论为起点， (5)表示利率满足未抛补的利率平价 。 经弗拉德和贾贝尔，奥布斯特菲尔德等得以 s表示汇率，单位外币的本币价格。{。为外 发展完善，该理论认为，固定／钉住汇率下 币利率 。 货币危机不可避免，货币危机的根源在于政 将 (4)和 (5)代入 (1)得； 府宏观经济政策与固定汇率制度之间的冲 突，即所谓 “政策非一致性”。 (6)s一一卢+仇l+a=譬 该模型可归纳为如下 5个方程 ： 其中，p===P 一 。，如果汇率固定。 (1) 弛一P=一 口({t)，( 0) ds／dt=0。则 矾=s+口为常数，因此国内 (2) mf=In (D。+R) 信贷的增加必然导致等量的外汇储备的减 (3)dD ／dt= D 少。随着财政赤字的货币化。央行的外汇储 45 维普资讯 备最终将耗尽，从而导致货币危机的爆发。 各自从不同的角度提出了新的解释，形成了 第一代模型较好地解释了2O世纪8O年 第三代货币危机理论模型。 代初的拉美债务危机，对 1998年的俄罗斯 3．第三代货币危机理论 危机也有较强的解释力。但是 1992年的欧 第三代货币危机理论实际上是在东南亚 洲货币危机对第一代模型提出了挑战，基于