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财务分析新理论、新方法介绍 中国社会科学院工业经济研究所 财务与会计研究室副主任 张金昌 传统财务分析的主要方法（一） (1)用一个或多个固定的指标评价或考核一个企业 只能选择几个重要的指标，如过去的承包制、现在的国有资产业绩考核制度，均以“实现利润”、“净资产收益率”等指标为核心考核 存在的问题： 追求确定目标而出现的短期行为； 选择什么指标比较合适？难以达成一致意见，指标的选择变成了一个主观决策问题； 传统财务分析的主要方法 (2)用行业数值或经验数值评价或考核一个企业 通常只能选择行业平均值、企业最好值或历史经验值来判断一个企业，如资产负债率不能超过95%，流动比率在1和2之间比较合理等等。 主要问题 不同行业的合理指标值不同； 同一行业不同发展阶段的合理值不同 同一行业同一发展阶段不同经营模式的指标值不同 同一行业同一发展阶段相同经营模式的企业因初始条件不同，其合理的指标值不同 问题与办法 核心问题 选择什么指标比较合适？ 用什么标准来评价比较合适 解决办法 如果有某种办法通过计算来准确的回答我们所关心的问题，我们可以选择固定的指标和计算方法 如果要回答的问题的决定因素非常多，并且这些因素在不断变化，就需要我们全面的、动态的考虑问题，用综合归纳和判断的方法来回答 A公司有无偿债能力？ 用传统方法评价：A公司有困难 但事实上，A公司偿债无困难 结论：寻找新的方法 一个企业是否有偿债困难，是否应当举债，不能简单地从资产负债率、流动比率等反映资产与负债规模的指标来判断，还应当考虑资产的周转速度、资产的增殖能力； 考虑这三个因素的相互影响之后，A公司偿还债务或增加负债没有风险，B公司偿还债务存在困难。与传统方法的结论完全相反。 该公司经营业绩好不好？ 太棒了！ 但是，结合其他数据看一看 发现 利润成倍增长 收入近乎成倍增长，成本增长很少 资产和权益大幅度增长，应收帐款成倍增长 收入增长大部分来自于应收帐款？ 只记收入不记成本，利润来自于没有成本支出的应收帐款！ 当年《银广厦》就是这样向股民公告的，公告之后股价扶摇直上。 这说明了什么？ 那么，如何正确地评价经营业绩？ 分析方法举例：收入下降 新的财务分析方法总结 （1）寻找能够用公式计算准确回答某个问题的新方法 这些方法主要有： 偿债能力的评价方法 增加负债是否可行的评价方法 资金缺口的计算方法 可动用资金总额的计算方法 营运资金的需求数量 大多数涉及到财务状况的判断均可通过计算的办法解决 新的财务分析方法总结 （2）寻找最终能够用数量来说话的综合分析判断方法 因素穷尽法 从一个指标出发，根据不同的情况（指标值）追加新的分析指标，直到追加新的指标之后，这些指标综合起来的一个情况组合我们能够对其完全没有争议的对其做出结论为止，如果有争议，就说明有多种情况，需要增加新的考虑因素（判断指标） 谢谢大家 * * 50 80 流动负债 5 48 年营业利润 100 95 负债总额 50 30 速动资产 100 120 年收入 100 40 流动资产 200 100 资产 B公司 A公司 项目 无困难 有困难 结论 1 0.4 速动比率 2 0.5 流动比率 50% 95% 资产负债率 B公司 A公司 指标 A公司不可增加负债，B公司可增加负债。 无困难？ 无困难 结论 B公司还掉一半债务，使流动资产从期初的100缩减为80，经营业务规模缩小，资金趋紧 A公司还掉一半流动负债（40），经营业务不但没有缩减，还有所扩大（流动资产变为48） 原因 一年后 100+5=105 (40+12)+15.6+20=88 流动资产 1 3 流动资产周转次数 5% 30% 流动资产增殖率（营业利润/流动资产） 50 80 流动负债 B公司 A公司 44,658.45? 11,686.94? 营业利润（万元） -2,720.52? -43.09? 投资收益（万元） 42,337.94? 12,567.06? 利润总额（万元） -12.19? 77.11 其他业务利润 57,825.96? 20,858.01? 主营业务利润（万元） 52,603.81? 1999? 90,898.87? 2000? 财务数据 主营业务收入（万元） 63.62? 39.65 主营业务利润率(%) 13.25 5.26 总资产报酬率(%) 34.56? ?13.56 净资产收益率(%) 因为，毛利成倍增长，报酬率成倍增长，收益率也成倍增长。 134,875.43 84,417.86 股东权益 57,825.96? 20,858.01? 主营业务利润（万元） 42,337.94? 12,567.06? 利润总额（万元） 315,129.53? 182,328.70 资产合计 33,072.91? 31,745.80 主营业务成