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东海证券研究所 策略研究 流动性复苏和盈利预期向上，1 月市场呈现震荡向上走势 ——1 月 A 股市场投资策略 2009 年 1 月 5 日 星期二 报告要点 分析师 鲍庆 宏观政策预期在１月较为稳定。随着近期美国经济回暖趋势的逐步 电话 0218642 显现，市场对美联储加息的心理预期在被不断强化，但我们认为这种退 邮件 bq@ 出政策在短期内不会影响到中国，一方面明年的货币政策基调已确定， 并未收紧；另一方面，两会前属于政策敏感期，春节和两会前政策维稳 是主基调，一般不会推出重大政策。因此，我们认为１月政策环境较为 分析师 王凡 稳定。 电话 0218641 业绩方面，“倒 V 型”微观盈利预期变化和业绩报喜公司数目的增多 邮件 wangf@ 决定盈利预期将进一步上调。根据我们年度策略报告对 05-09年经济走 势与宏观预期、盈利预期之间关系的研究，我们认为，10年各季度经济 分析师 董高峰 增长率“倒 V 型”的走势决定上市公司盈利预期整体变化同样呈“倒 V 电话 0218622 型”。而低基数效应、PPI快速回升和银行业贷款规模的扩张、净息差回 邮件 dgf@ 升使得 1季度上市公司整体业绩有超预期可能。伴随着业绩预告报喜公 司数目增多的刺激，我们认为，未来上市公司盈利预期有望进一步上调。 分析师 桂方晓 流动性方面，宏观流动性相对宽松等多方面因素缓解微观市场资金 电话 0218618 面压力。由于银行放贷的季节性效应，1季度新增信贷有望大幅度增加， 邮件 gfx@ 预计 1月新增贷款将在 1.15-1.24万亿元左右；另外随着 CPI的不断回 升，将进一步带来真实利率的下降，这将进一步刺激目前的存款活期化 联系人 顾颖 趋势，从而使得 1月宏观流动性相对宽松。微观市场方面，尽管面临的 电话 0218638 解禁压力较大，但随着新股扩容对市场资金面的负面影响的逐步缓解， 邮件 dhresearch@ 资金从一级市场向二级市场回流，贷款的增加和春节前资金难以迅速进 入投资等因素将使得股票市场资金面压力得到缓解。 股指期货等市场创新政策推出预期推动市场风格转换。1 月即将召 开全国一行三会的金融工作会议，这将进一步催化目前市场对融资融 券、股指期货等市场创新政策即将推出的预期，从而进一步推动目前市 场正在